核心观点

    　　此次发布会总体理解上是超预期的，且在后续启动实体需求上应是有效的。政策效果大体应在三方面体现，一是中央筹集资金，通过转移支付化解地方存量债务并支持地方精准加力消费、投资。二是为后续地方表外债务向表内置换开辟长期有效通道，释放地方的投资能力。三是中央承担更多投资责任，在跨省区、欠发达地区以及超前领域补齐基建短板。这或是财政收支理念的一次转变，一次创新，后续变化值得期待。

    　　一是财政部新闻发布会定调总体超预期，会议态度积极，释放重要信息，围绕稳增长、扩内需、化风险的一揽子针对性增量政策举措即将出台。虽然本次会议并未透露明确的增量财政资金，亦是符合预期，因相关政策尚处于审批阶段。从新闻发布会相关表述来看，我们理解，增量财政资金规模或不低于5 万亿元，甚至更高。需重点关注十月全国人大常委会。

    　　二是增量财政资金来源方式大概率是中央政府加杠杆，适度提高赤字率和增发特别国债相结合应是主要方式，同时运用地方政府债务结存限额资金和预算稳定调节金等存量资金。年内赤字率或有所调整，明年赤字亦存在调整可能，值得期待。

    　　三是拟一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务，或不再是传统的以时间换空间的地方政府自身债务置换，或由地方政府债务转为中央政府债务的一次性化解方式，激发地方政府保民生、促发展活力。

    　　四是加大对重点群体支持力度，特别是针对学生群体加大奖优助困力度，兼顾公平与效率，亦会提升社会边际消费倾向，提升整体消费能力，同时兼顾公平与效率。从政策公平性或均等效用的角度考量，　　全国以统一标准实施补贴或支持消费的政策，其政策效果不如地方依据各地实际情况分类实施。因此，市场期待的补贴或支持消费政策虽没有明确提到，但并不代表没有。其路径可以是在中央通过一般转移支付地方后，由地方依据各地实际情况精准实施。

    　　五是在一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务基础上，“允许专项债用于土地储备”“用好专项债券来收购存量商品房用作各地的保障性住房”的政策效果或将得到有效释放，加速房地产市场止跌企稳。

    　　风险提示：

    　　政策不及预期。