策略摘要

    　　财政部10 月12 日召开会议，加大财政政策逆周期调节力度，共提出加力支持地方化解政府债务风险、支持国有大型商业银行补充核心一级资本、推动房地产市场止跌回稳和加大对重点群体的支持保障力度四大增量财政政策。我们认为，10.12 政策有利于宏观风险偏好改善，风险资产将进入到上行通道，关注大宗商品中的甲醇、热卷、螺纹、PTA、不锈钢、聚丙烯、硅铁、塑料。

    　　核心观点

    　　宏观

    　　地方债、商业银行和房地产三大风险的政策施力，确认了宏观政策的拐点，预计将提振经济改善预期，恢复市场信心。

    　　金融

    　　股指维持趋势看好，财政增量预期，叠加此前8000 亿的直接增量资金，1 万亿的流动性投放，从流动性和盈利能力等角度夯实股指的“市场底”、“情绪底”，未来有望形成实质性的正面效应。国债关注调整风险，增量财政政策驱动长端利率反弹和曲线陡峭化。

    　　商品

    　　黑色：短期宏观政策权重大于基本面，近期政策有利于进一步修复市场风险偏好，实际需求影响仍需要看到后期实际工作量的落地。考虑到当下基本面情况，同时结合宏观预期改善，利好力度排序：煤焦＞铁矿＞成材＞纯碱玻璃。

    　　有色：需求端直接受益的品种为铝与锌，因为宏观预期改善而间接受益的品种为铜。

    　　利好力度排序：铝=锌＞铜。

    　　能源：地产开工、货运需求等实物领域若能止跌企稳有助于提振柴油、沥青的消费；但财政若在“两新”等政策发力继续发力有助于新能源车以及能效更高的燃油车替代传统老旧燃油车，对汽油柴油等交通领域需求产生压制。

    　　化工：短期风险偏好的回升；中长期关注消费回升的预期，如苯乙烯（家电）、PVC（排水管）、PTA（家纺）、橡胶（工程车全钢胎）等品种。

    　　风险

    　　地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期宽松（风险资产上行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）