美国经济：美联储9月正式开启降息周期，50BP的幅度在意料之外、情理之中。9月新增非农就业大超预期，服务业支撑下的美国消费韧劲十足，预计三季度美国GDP环比折年率超过3%。

    通胀在三季度持续降温，其中粘性较强的住房通胀回落，后续美联储的重心从“抗通胀”转向“稳经济”。降息落地后，市场重回交易美国“不衰退”，美元指数、美债利率大幅上行，美股持续反弹，其中也蕴含着“特朗普胜选”的预期，近期美国总统大选对市场影响权重上升。鉴于美国经济彰显韧劲，就业市场的“脆弱性”有所消退，我们判断年内仅再降息25BP为基准情景。

    中国经济：三季度经济增速回落至4.6%，供需不平衡有所缓解，通缩压力犹存，私人部门的风险偏好持续收缩。在此“弱现实”的背景下，9月政策暖风给市场带来“强预期”，各类增量政策涵盖货币、财政、金融、地产等领域，目前市场焦点在于10月末人大常委会公布的财政细节（数额、投向领域）。后续基本面拐点可重点：核心CPI、PPI、金融数据、地产量与价。

    大类资产： 9月国内外大类资产走势分化，国内好于海外，A股成为全球市场一枝独秀。国内市场方面，权益（+22.2%）＞商品（+4.6%）＞人民币（+0.4%）＞债券（+0.3%）；海外市场方面，商品（+2.9%）＞权益（+1.8%）＞债券（+1.7%）＞美元（-0.9%）。在分子端“强预期”起、分母端宽松落地的情况下，双重催化A股、港股大幅上涨。

    风险因素：财政力度及投向领域不及预期，美国降息幅度弱于预期，地缘政治冲突加剧。