就外围环境而言，美国方面，虽然房地产行业在销售和建筑两端均有放缓，但整体经济基本面仍极具韧性，通胀下行提振居民实际收入，进而巩固整体消费。9 月零售销售及其核心分项环比增速均高于预期，特别是服务销售表现强劲。就业数据也显示近期飓风和汽车行业裁员影响短暂，周度初请失业金人数较月初有所下降。出于对可能偏弱的非农数据以及货币政策连贯性的考量，我们预计美联储大概率仍会选择在11 月降息25bp。欧洲方面，随着通胀数据进一步全面降温，欧央行也如期进行第三次降息，官员们内部一致同意的态度也促使市场加大对于后续货币政策宽松的押注。

    　　就国内环境而言，数据方面，三季度实际GDP 同比增速较二季度放缓，但此前偏弱的内需呈现企稳迹象，“以旧换新”政策推动社零结构性改善，房地产投资也在筑底回升。政策方面，近期商业银行存款利率以及贷款市场报价利率均有下调，预计年内仍有降准空间以支持财政政策的逆周期调节；日前发改委也表示已按照程序下达两个1000 亿提前批次的投资项目清单，并争取尽快形成实物工作量，对四季度经济形成支撑；央行方面也将促进通胀温和回升作为下一阶段货币政策的重要考量。虽然当前名义和实际GDP 增速仍有“温差”、经济增长内部结构存在分化，但考虑既有稳增长政策逐步落地、后续增量政策择机跟进，第三季度或已是本轮经济增长的底部。下周需关注可能召开的全国人大常委会对于后续财政政策力度的表述以及PMI 等前瞻指标对经济走势提供的指引。

    　　就高频数据而言，下游方面，房地产成交大幅回升，农产品批发价格200 指数继续小幅下降。中游方面，钢铁价格持续回落，水泥价格走高。上游方面，煤炭价格下跌，有色金属价格上涨，黄金价格续创新高，原油价格震荡走低。

    　　风险提示：1.地缘政治风险：全球政治局势不确定性抬升，或对市场风险偏好形成扰动。2.经济和政策变化超预期：近来海外经济波动加剧，国内经济正处于修复阶段，基本面超预期变动易引起相关政策调整。