9 月一般公共预算收入增速有所改善。税收收入增速低位小幅回升，低基数下非税收入增速大幅上行，继续为一般公共预算收入提供支撑。国内增值税、国内消费税、个人所得税等主要税种继续对税收收入增速形成拖累，形成拉动的最主要项目为企业所得税和出口退税。此外，土地增值税、契税同比增速较上月大幅回升，反映近期土地交易市场和住宅交易市场的改善趋势。

    　　9 月一般公共预算支出增速大幅上行，地方财政支出明显发力。9 月财政支出执行进度仍略低于近五年平均水平，但从收支差额上来看支出执行力度较上月明显上升。民生领域支出增速维持普遍回升，社保就业再度成为民生领域的主要发力方向。基建相关的各项支出增速均同步上行，2023 年增发国债资金支出节奏加快支撑农林水事务支出提速。

    　　9 月政府性基金收入增速企稳回升，且回升幅度明显高于我们此前的预期。

    　　9 月全国成交土地出让金同比增速大幅收窄，国房景气指数也出现连续回升，各项数据均初步验证了当前房地产市场的筑底趋势。

    　　9 月政府性基金支出力度大幅提升。在去年同期基数大幅上升的背景下，政府性基金支出仍然录得近两年来的最高增速，当月支出规模和收支差额均明显高于近年同期均值，反映支出力度大幅提升。主要原因：1）9 月新增专项债基本发行完毕，结合9 月基建投资增速来看，新增实物工作量的落地进度正在加快；2）9 月土地出让收入明显回升，相应的土地出让相关支出也同步增加；3）6 月以来新增专项债有相当部分的资金用于存量项目和债务化解，这部分资金的支出周期相对较短，可能是9 月政府性基金支出增速提升的一个重要因素。

    　　总结而言，9 月广义财政支出增速的加力提速意味着财政逆周期调节政策正式从资金筹集阶段转向实物工作量落地阶段，同时也是进一步确认国内经济基本面筑底的重要信号。此前我们曾多次提到，年初预算安排的财政支出空间实际上较为充足，但超过一半的财政赤字增量安排在政府性基金当中；今年以来一般公共预算对调入结转资金和增量国债资金的使用较为充分，但政府性基金支出受制于土地出让收入的拖累，新增专项债、超长期国债的发行使用节奏也明显滞后，是当前广义财政空间未能进一步释放的最主要原因。9 月政府性基金支出力度大幅提升，意味着上述问题已经得到初步改善。但考虑到2023 年增发国债、超长期特别国债和新增专项债等财政资金的年内待支出规模仍然较大，在四季度形成了较高的支出压力，仍有必要进一步优化财政端实物工作量落地的机制和效率。若能维持当前的财政发力节奏，国内经济有望在四季度实现内需改善、财政收支矛盾缓解、进而财政进一步发力的良性循环。

    　　风险提示：政策实施节奏可能有变化。