核心要点：

    　　事件

    　　海关总署发布10 月进出口数据。中国10 月出口3090.6 亿美元，同比12.7%。前值3037.1 亿美元，同比2.4%。进口2133.4 亿美元，同比1.8%，前值2220 亿美元，同比-1.6%。

    　　出口同比增速较高，进口同比增速转负

    　　我们理解10 月出口增速较高有以下几个因素：首先是9 月受台风影响的出口积压在10 月份得到释放。其次，欧美等贸易对象景气度有所回升，指向海外需求小幅回暖。再次，美国码头工人罢工活动结束回到工作岗位。最后是去年同比基数较低，为年内次低点。重点商品分类看，以美元计出口金额前三位分别是机电产品、高新技术产品、手机。机电产品中同比增速较高的为通用机械设备、家用电器、医疗仪器及器械、集成电路。七大劳动密集型产品同比增速大幅转正至7.4%。分区域看，对各国出口同比均回升，对发展中国家出口增速要高于发达国家。分量价看，整体呈现出以价换量。数量方面，钢材、未锻轧铝及铝材、家用电器同比增速超过了20%，箱包、液晶平板显示模组、船舶、汽车、陶瓷产品等同比增速超过10%。价格方面，仅有船舶、未锻轧铝及铝材、集成电路同比增速为正增长，其他大部分产品出口价格为负。

    　　10 月进口同比增速回落至-2.3%，一方面是前期高基数效应影响，另一方面也表明我国内需仍然疲软。进口同比增速较高的重点商品包括大飞机、自动数据处理设备及其零部件、天然及合成橡胶、天然气。与房地产市场相关的铁矿砂、钢材进口增速为负。与制造业和高端制造相关的铜矿砂、集成电路继续维持高增速。25 类进口重点商品中有14 类商品进口数量为正增长，有12 类商品进口价格正增长。

    　　投资建议

    　　展望未来，我们认为四季度出口增速将保持平稳。利好因素有两点，一是伴随着美联储以及其他各大央行降息，全球制造业周期将迎来上升期，有望拉动对我国的商品需求。二是随着特朗普赢得美国大选，市场开始逐渐定价其高关税政策落地带来的影响，在特朗普上台前可能会出现“抢出口”现象。但是增速不会有太大增长空间，9 月受台风影响的出口积压释放完毕，出口节奏将回复平稳，脉冲式影响结束。并且11-12 月出口前期基数处于较高水平拖累同比增速。

    　　风险提示

    　　海外流动性过度收紧；地缘冲突进一步升级；美国关税政策超预期。