CPI：食品价格降温

    　　10 月CPI 同比涨幅缩窄，环比由平转降，主要拖累有二，一是食品价格下降：天气晴好利于鲜活食品生产储运，叠加前期受极端天气等影响价格上涨较多，猪肉、鲜菜等食品价格下降，合计影响CPI 环比下降约0.20个百分点，占CPI 总降幅七成左右。二是能源相关通胀降温：受国际油价波动影响，本月国内汽油价格两次上调，但幅度较小，全月均价仍较上月下降1.5%，影响CPI 环比下降约0.05 个百分点，占CPI 总降幅两成左右。10 月通胀的主要支撑因素是国庆假期带动的出行相关价格上行，以及国际金价上涨带动的金饰品价格上行。

    　　展望来看，1）11 月中上旬猪价延续下行，预计11 月猪肉项CPI 环比仍为负值，同比则在低基数影响下延续两位数较大涨幅。再往后看，岁末年初猪价或受需求侧提振，但难以扭转下行趋势。2）在“特朗普交易”和OPEC+挺油价的交叠影响下，国际油价或维持区间震荡格局。3）核心通胀仍待有效需求进一步提振。总体上看，预计11 月CPI 同环比增速均维持在0 线附近。

    　　PPI：价格有望趋稳

    　　10 月，国际大宗商品价格总体波动下行，但在一揽子增量政策落地显效等因素带动下，国内部分工业品需求恢复，PPI 环比降幅明显收窄，同比降幅微扩。其中：国际定价商品方面，石油产业链价格下行，有色金属产业链价格整体上涨，但内部表现分化。国内定价商品方面，1）扩大内需等一揽子增量政策落地显效，建筑需求有所改善，钢材、水泥等价格止跌回升，黑色金属冶炼和压延加工、非金属矿物制品价格均转为上涨。

    　　2）受国际经济环境及国内企业促销活动等因素影响，计算机制造等装备制造业价格延续下降。汽车制造业价格降幅扩大，但新能源车整车制造价格转为上涨。3）消费品制造业价格有涨有降。

    　　展望11 月，未来随着政策效果的持续显现，价格有望进一步趋稳，预计11 月PPI 环比仍维持0 线附近，同比降幅与10 月接近。

    　　风险提示：经济环境和政策变化超预期，地缘政治风险超预期。