核心要点：

    事件

    我国10 月CPI 同比增长0.3%，前值增长0.4%；PPI 同比增长-2.9%，前值增长-2.8%。

    CPI 维持低位

    10 月国内CPI 当月同比增速为0.3%，较前值下降0.1 个百分点。其中CPI食品项同比增长2.9%，较前值下降0.4 个百分点；CPI 非食品项同比增速为-0.3%，较前值下降0.1 个百分点。剔除食品和能源的核心CPI 同比增速为0.2%，较前值上涨0.1 个百分点。当前经济总需求不足的特点仍较为突出。实际上，食品价格的上涨是维持当前CPI 保持正增长的重要力量。食品CPI 同比增速从今年下半年起由负转正，并呈现逐月升高的趋势。食品价格对总体CPI 的拉动作用从7 月份拉动0 个百分点到10 月份拉动0.82个百分点。相反，交通和通信项目以及居住项成为CPI 的拖累项。

    PPI 降幅再度扩大

    10 月PPI 同比增速下降至-2.9%，较前值继续下行0.1 个百分点。6 月和7月PPI 降低有所收窄的趋势再度反转。PPI 环比录得-0.1%，今年1-10 月PPI 累计同比为-2.1%。我们认为有几方面原因，一是基数效应最显著的时期已经结束，去年6 月、7 月PPI 同比为-5.4%和-4.4%，均为当年年内低点；二是国际大宗价格有所下降；三是国内总需求偏弱，譬如房地产的低迷对黑色有色金属的需求较弱。

    投资建议

    10 月CPI 读数依然偏弱，食品价格成为主要支撑力量。食品属于刚需型消费，而与居民信心和收入预期挂钩的可选消费品价格依然低迷，甚至有进一步走弱的趋势，可能需要更大力度的扩张性政策。伴随当前消费品以旧换新具体细则的落地，以及财政货币的政策支持，未来消费市场的活跃度有望改善，核心CPI 在未来几个月或将小幅抬升。

    PPI 在国内需求偏弱的情况下，同比增速年内转正的难度较大，但近期重要会议和新闻发布会释放的宽松信号积极，同时财政和货币的协同发力有利于为实体经济的发展，并带来相关大宗商品的增量需求。同时，美国大选靴子落地，市场波动或会降低，建议关注国内外工业品需求的变化。

    风险提示

    消费回暖不及预期，全球经济衰退超预期。