内容提要

    　　本次全国人大常委会会议是9 月底政策转向稳增长的重要一环，大规模的化债彰显了监管当局对地方财政压力的关注，也有助于市场主体的现金流恢复以及信心预期提振。

    　　但由于地方政府过去三年财政收支缺口较大，当前这一规模的债务置换或难以完全填补缺口，同时化债对经济的乘数效应较低，因此难以据此推断经济企稳。未来经济的走向仍然依赖于房地产行业，这或许需要更强有力的政策干预。

    　　近期A 股市场表现强势，与港股、中概股、大宗商品、债券的走势存在分化，这一分化可能主要与市场风险偏好提升、个人投资者集中入市有关。考虑到政策环境总体友好，这一趋势或将延续。

    　　特朗普胜选、共和党横扫意味着美国经济和通胀预期的抬升，这将推动市场延续特朗普交易，美债收益率和美元指数有望维持偏强水平。

    　　风险提示：（1）地缘政治风险 （2）政策出台超预期