前期存量政策以及近期增量政策的效果可能已进入集中显现期。

    　　10 月总量数据显示，前期存量政策以及近期增量政策的效果可能已进入集中显现期。先行指标方面，制造业PMI 重回景气区间，环比走势明显超预期。

    　　金融数据方面，M1 同比降幅今年以来首次收窄，M2 同比增速明显加快。实体经济数据则表明今年以来的两重建设和两新补贴政策已经产生了较为明显影响。

    　　两重建设方面，前10 月窄口径基建投资增速为4.3%，比上期加快0.2 个百分点，这是过去7 个月以来首次增速回升。宽口径基建投资累计增速为9.4%，继续刷新过去26 个月以来的最高水平，换算的当月同比连续两月双位数增长。

    　　两新方面，1—10 月份，设备工器具购置投资同比增长16.1%，增速比全部投资高12.7 个百分点；对全部投资增长的贡献率为63.3%，比前三季度提高1.7 个百分点。10 月升级类商品零售额当月同比增长17.9%，比9 月加快12.2 个百分点。其中，得益于商品房销售形势的改善，10 月地产后周期商品零售额当月同比增长33.6%，家电和家具类商品零售额同比较9 月加速改善，建筑装潢材料零售额同比降幅明显收窄。

    　　房地产销售政策调整的效果持续显现。上周30 城商品房成交面积为265.49万平方米，环比增长20%，同比增长15.2%，30 城商品房数据同比连续4 周正增长，房地产销售面积增速率先止跌回稳的可能性进一步上升。国家统计局公布的商品房销售面积数据显示，10 月商品房销售面积当月同比下降1.6%，比9 月降幅收窄9.2 个百分点。其中，住宅销售面积当月同比下降0.5%，比9 月降幅收窄10.5 个百分点，二者均创下2023 年3 月以来的最低水平。

    　　金融数据方面，居民信贷总量和结构的改善印证了房地产销售政策的效果。

    　　财政数据方面，政策起效推动国内经济边际回暖，税收收入同比增速由负转正，财政支出中基建类支出增速大幅提高与近期基建投资形势也互为印证。

    　　风险提示：地缘政治风险、国内政策落地不及预期、全球衰退及主要经济体货币政策超预期。