策略摘要

    商品期货：贵金属、黑色板块买入套保；

    股指期货：买入套保。

    核心观点

    市场分析

    关注国内跨年行情。进入12 月，2024 年即将收官。从历史表现来看，基于重要会议定调明年经济的乐观预期，以及跨年的季节性资金投放和消费行为，A 股季节性上均表现不俗，可以继续关注今年的“跨年行情”。9 月底以来，在国内财政和货币双管齐下的背景下，“政策底”的信号相对明朗，10 月和11 月经济数据开始体现政策传导向经济企稳改善。关注后续国内政策预期，包括12 月重要会议以及降准的可能，A 股有望受益。

    特朗普交易有所降温。特朗普政府的内阁成员基本明确，整体思路均延续特朗普的主张——对外加税+对内减税+制造业回流+美国优先+反移民+支持传统能源。其中，拟任财长斯科特·贝森特所主张的“3-3-3”政策对远端通胀预期有所下修，“即到2028 年将预算赤字降至GDP 的3%、通过放松管制实现3%的GDP 增长、每日增产300 万桶石油或等量能源”，同时他还提到“特朗普的关税威胁是一种谈判策略，目的是从其他国家获取让步”。11 月26 日，美国当选总统特朗普表示，将对墨西哥和加拿大进口产品全面加征25%关税，并计划对中国商品追加10%关税。整体近期特朗普交易有所降温，等待明年1 月20 日正式上任后的具体政策。美国11 月非农数据不温不火，失业率抬升同时新增非农增加，衍生品显示美联储12 月降息25bp 的概率为87.7%。

    商品分板块来看。黑色板块对政策情绪最敏感，短期有望受到支撑；有色也存在供应偏紧的支撑，工业品板块后续的核心在于国内能否顺利扩财政。12 月5 日，欧佩克决定将增产计划推迟一个季度，但实际产量增幅取决于执行情况，中期偏宽松基本面未能扭转。农产品中油脂板块表现最强，油脂转生物柴油导致供给紧张，叠加拉尼娜影响；目前黄金的确定性较强，短期需要警惕短期美国大选靴子落地带来的调整（俄乌战争结束，降息计价修正），可以等待调整结束后再逢低做多。

    风险

    地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。