平安观点：

    本周中国经济平稳恢复，除却前期增量政策，短期内中国经济还受到“抢出口”效应、2025 年春节较早备货提前、暖冬天气有利施工等多重因素带动。

    具体看：本周原材料产需略强于季节性，建筑工地资金到位率改善，公路货运和居民线下经济活跃度较高，且上周港口货物和集装箱吞吐量回升。

    工业：原材料生产略强于季节性。原材料方面，本周日均铁水产量、水泥熟料产能利用率、沥青开工率季节性回落，但同比增速均有提升，三者库存均处于相对低位，且暖冬支撑建筑施工收尾需求。中下游方面，本周涤纶长丝、汽车轮胎半钢胎开工率稳中有升，而江浙织机开工率、汽车全钢胎开工率同比回落。中下游排产方面，12 月三大白电和锂电排产同比均有提升，受“抢出口”和“以旧换新”政策带动，而光伏排产进一步走弱。

    投资：建筑工地资金到位率和原材料用量提升。1）资金方面，截至12 月3日当周，样本建筑工地资金到位率为65.26%，环比上升0.38 个百分点；非房建项目和房建项目资金到位率周环比分别上升0.42 和0.39 个百分点。2）用量方面，本钢铁建材表观消费量环比略有回升，同比跌幅收窄；全国水泥出库量和基建水泥直供量环比提升，同比跌幅分别收窄2 个和3 个百分点。

    地产：新房销售延续恢复势头。1）新房方面，本周61 个样本城市新房日均成交面积同比增速为24.4%，较11 月提升8.3 个百分点；相比于19-21 年同期均值跌幅约29.8%，较11 月高6.5 个百分点，处于年内偏强水平。2）二手房方面，15 个样本城市二手房日均面积环比提升，同比增速提升至80%。

    内需：公路货运表现偏强，居民线下经济活跃度较高。1）货运方面，本周整车货运流量指数环比提升，同比增速增至4.5%，表现偏强。截至12 月1 日当周，铁路货运量近四周同比增长5.1%，较前值回落0.5 个百分点。。2）线下活动方面，本周国内客运航班、百度迁徙指数和24 城地铁客运量同比增速均有提升。本周全国电影日均票房收入约6057 万元，较去年同期低24.5%，弱于11 月表现。3）消费方面：11 月末汽车消费较快增长。一是，据乘联会统计，11 月乘用车市场零售244.6 万辆，同比增长18%，强于乘联会此前预计。二是，据产业在线统计，截至11 月22 日，近四周家电零售额同比增长-16.2%，由涨转跌。三是，截至12 月1 日，居民网上实物消费相关的邮政快递揽收量近四周同比增长29.0%，较10 月回落4.9 个百分点。

    外需：运价由涨转跌。1）本周出口集装箱运价回落，结束连续五周上涨。其中美西、澳新、南美、东西非运价下跌，欧洲和东南亚航线运价保持上涨。

    2）上周港口货物和集装箱吞吐量增速回升。截至12 月1 日，近4 周港口累计完成货物吞吐量同比增速约6.1%，较前值提升1.5 个百分点；集装箱吞吐量同比增速9.1%，较前值提升0.4 个百分点；国际货运航班班次同比增长33.1%，较前值回落0.7 个百分点。

    风险提示：稳增长政策不及预期，海外经济衰退程度超预期，地缘政治冲突升级等。