策略摘要

    　　全球市场和经济的分化日益显著，一方面是美股、比特币的新高，另一方面是亚洲、欧洲市场的压力；一方面是韩国、法国、南美和非洲地区的不稳定，另一方面是美国对外政策的“大棒”。在这分裂的环境中，我们认为操作上继续保持谨慎，关注风险。

    　　核心观点

    　　市场分析

    　　国内：短期改善。1）货币政策：央行修订后的M1 将同时包括企业和居民活期存款，11月央行增持黄金5 吨。2）宏观政策：财政部起草《关于政府采购领域本国产品标准及实施政策有关事项的通知（征求意见稿）》；新华社表示破除“增速崇拜”，中国经济增长在5%左一点或是右一点，都可以接受；稳住楼市、股市两个“风向标”，加强重点领域风险防范应对。3）对外政策：中国商务部表示原则上不予许可镓、锗、锑、超硬材料相关两用物项对美国出口；四大行业协会表示美国芯片不再可靠、安全，中国企业应谨慎采购；美国商务部发布了新的对华半导体出口管制措施。4）行业政策：广州、宁波、无锡、杭州等多地上调房贷利率下限。5）经济数据：11 月财新服务业PMI 51.5，制造业PMI 升至51.5，创五个月新高。

    　　海外：继续狂欢。1）货币政策：鲍威尔表示美联储可以“更谨慎点”降息；美联储穆萨莱姆表示最早可能本月暂停降息；美联储褐皮书显示美国大部分地区的经济活动略有增长；日本央行植田和男上周“放风”加息“即将到来”。2）宏观政策：OPEC+增产计划推迟至明年4 月；美参议院共和党确定明年立法次序，先边境、能源，后税收。3）经济数据：美国11 月ISM 服务业指数从10 月的56 降至52.1，制造业PMI 48.4，创今年6 月以来最高水平，11 月非农新增22.7 万，失业率升至4.2%，11 月ADP 新增就业14.6 万人，10月JOLTS 职位空缺774.4 万人，预期751.9 万人。4）风险因素：韩国总统尹锡悦深夜宣布“紧急戒严”，韩国央行宣布将增加短期流动性，并根据实际需要采取措施稳定外汇市场；1962 年以来法国政府首次因不信任投票而被推翻。

    　　策略

    　　全球：买入美元（+DXY），卖出美债（-TU）；国内：战略性做陡收益率曲线（+2×TS2503-1×T2503）。

    　　风险

    　　地缘冲突升级，欧美债务风险，日元升值风险