核心观点

    近期市场密切关注政策。11月通胀两点表现引发市场关注：CPI环比下行，PPI环比转正。如何看待价格信号以及价格背后交织着怎样的现实和预期？

    11月CPI连续放缓，但剔除季节性因素，居民消费趋势平稳。CPI放缓主因食品价格下降偏快，服务业景气回落。前者和天气因素相关，后者则反映季节性规律，都不反映居民消费趋势。

    更能反映居民消费需求的核心CPI，11月回暖，主因年内补贴政策即将收尾。部分大宗消费需求呈现阶段性加速释放，汽车市场年末冲击效应明显，国产手机则出现“涨价潮”。

    经验上四季度转向施工淡季，工业品价格进入政策窗口期，对实体需求的反馈或出现阶段性“失真”。