CPI 同比增速放缓，受食品价格尤其是蔬菜价格拖累较大。11 月CPI 同比增长0.2%，较10 月同比增速0.3%继续放缓；环比下降0.6%，为近年来同期最大跌幅。

    食品价格环比跌幅扩大，蔬菜价格从高位回落。11 月食品CPI 同比增长1%，较10 月回落；环比下跌2.7%，跌幅扩大。鲜菜价格前期涨幅较大，11 月环比下跌13.2%；同比增速回落至10%。

    猪肉价格11 月环比下降3.4%，连续第二个月环比下跌，同比增速回落至13.7%。

    能源价格相对平稳。近期油价变化不大。交通工具用燃料价格11 月环比持平，同比下降8.1%，较10 月跌幅收窄。

    核心CPI 同比增速回升。11 月核心CPI 同比增长0.3%，较10 月0.2%回升；环比下降0.1%，跌幅小于近年同期。耐用消费品价格11 月有所改善。交通工具价格环比转正，上涨0.1%；通信工具价格环比上涨1.1%，涨幅扩大；家用器具价格同比下跌0.9%，跌幅小于近两年同期。房租环比下跌0.1%，持平于去年同期。

    PPI 环比回升，同比跌幅收窄。11 月PPI 环比上涨0.1%，较10 月环比下跌0.1%改善；同比下降2.5%，跌幅收窄。其中，生产资料同比下降2.9%，生活资料同比下降1.4%，均较10 月跌幅收窄。11月工业生产者购进价格环比下降0.1%，同比下降2.5%，较10 月跌幅收窄。其中，有色金属材料价格环比上涨1.5%，涨幅较大；黑色金属材料价格环比上涨0.1%，由负转正；建筑材料和非金属类价格环比下跌0.2%，跌幅收窄。

    通胀出现企稳迹象。11 月CPI 增速放缓，主要受食品价格尤其是蔬菜价格拖累。但核心CPI 回升，且PPI 环比转正，反映通胀出现企稳迹象。9 月底以来宏观政策力度加大，推动经济增速回升。2025 年财政政策扩张力度可能进一步加大，有助于经济和通胀企稳回升。预计2025 年CPI 边际改善，PPI 跌幅收窄。

    风险提示：经济下行压力加大，宏观政策力度不及预期，贸易摩擦风险加剧。