事件

    　　11 月9 日，国家统计局公布，10 月CPI 环比下降0.3%，，同比上涨0.3%，PPI 环比下降0.1%，同比下降2.9%。

    　　点评

    　　11 月，消费价格普跌，鲜菜价格跌幅较大，CPI 同比小幅回落。

    　　一系列存量政策和增量政策协同发力，国内工业品需求有所恢复，PPI 环比由降转涨，同比降幅收窄。预测11 月PPI 同比继续收窄。

    　　11 月消费价格环比普跌。11 月CPI 环比下降0.6%，降幅比10 月扩大0.3 个百分点，连续2 个月环比下跌，其中，食品价格环比下降2.7%，降幅比10 月扩大1.5 个百分点；非食品价格环比下跌0.1%，比10 月下降0.1 个百分点；核心CPI 环比下跌0.1%，比10 月下降0.1 个百分点；消费品价格环比下降0.7%，降幅比10 月扩大0.3 个百分点；服务价格环比下跌0.3%，比10 月下降0.3 个百分点。食品价格环比降幅扩大、消费品和服务价格环比转跌是11 月CPI 环比降幅扩大的主要原因。

    　　11 月CPI 同比涨幅继续小幅回落。11 月CPI 同比上涨0.2%，比10 月回落0.1 个百分点，连续3 个月小幅回落。其中，食品价格同比上涨1.0%，比10 月回落1.9 个百分点；非食品价格同比持平，比10 月提高0.3 个百分点，核心CPI 同比涨0.3%，比10 月提高0.1 个百分点。消费品价格同比持平，比10 月回落0.2 个百分点，服务价格同比涨0.4%，与10 月持平。10 月CPI 同比涨幅回落，食品价格同比涨幅大幅回落是主要原因。

    　　11 月食品价格中，蔬菜价格环比转为下跌。

    　　鲜菜价格环比下降13.2%，降幅比10 月扩大10.2 个百分点；鲜果价格环比下跌3.0%，降幅比10 月扩大2.0 个百分点；水产品价格环比下跌1.3%，降幅比10 月收窄0.7 个百分点；奶类价格环比上涨0.2%，比10 月提高0.1 个百分点；蛋类价格环比下跌0.8%，降幅比10 月收窄1.2 个百分点；畜肉类价格环比下降1.9%，降幅比10 月收窄0.1 个百分点；其中，猪肉价格环比下降3.4%，降幅比10 月收窄0.3 个百分点；牛肉价格环比下跌0.7%，降幅比10 月扩大0.2 个百分点；羊肉价格环比下跌0.2%，降幅比10 月收窄0.1 个百分点，连续9 个月环比下跌。

    　　油价继续下跌。11 月国际油价（布伦特原油价格）均价73.30美元/桶，比10 月均价（75.24 美元）下跌2.58%。国内交通工具用燃料价格环比持平，比10 月提高1.5 个百分点，同比下跌8.1%，降幅比10 月收窄2.4 个百分点。

    　　核心CPI 环比转为下跌。核心CPI 环比下跌0.1%，比10 月下降0.1 个百分点。其中，衣着价格环比上涨0.6%，比10 月提高0.6 个百分点，生活用品及服务环比下跌0.6%，比10 月下降0.7个百分点，医疗保健和居住价格环比均持平，教育文化娱乐环比下跌0.7%，比10 月下降0.9 个百分点，交通通信价格环比下跌0.1%，降幅比10 月收窄0.6 个百分点。

    　　11 月PPI 环比转为上涨。11 月PPI 环比上涨0.1%，比10 月提高0.2 个百分点。其中，生产资料价格上涨0.1%，涨幅与10 月相同；生活资料价格由下降0.4%转为持平。一系列存量政策和增量政策效果持续显现，房地产、基建项目加快推进，水泥、有色金属、钢材等工业产品价格上涨。非金属矿物制品业价格上涨1.2%，其中水泥制造价格上涨6.2%，玻璃制造价格上涨1.8%；有色金属冶炼和压延加工业价格上涨1.2%，其中铝冶炼价格上涨5.6%；黑色金属冶炼和压延加工业价格上涨0.2%。电力、燃气需求季节性增加，燃气生产和供应业价格上涨0.7%，电力热力生产和供应业价格上涨0.3%。

    　　11 月PPI 同比降幅收窄。11 月PPI 同比下降2.5%，降幅比10 月收窄0.4 个百分点。其中，生产资料价格下降2.9%，降幅比10 月收窄0.4 个百分点；生活资料价格下降1.4%，降幅收窄0.2个百分点。调查的主要行业中，石油和天然气开采业价格下降12.5%，石油煤炭及其他燃料加工业价格下降11.6%，化学原料和化学制品制造业价格下降5.0%，非金属矿物制品业价格下降3.4%，计算机通信和其他电子设备制造业价格下降2.5%，电气机械和器材制造业价格下降2.4%，电力热力生产和供应业价格下降0.9%，上述7 个行业降幅比10 月均收窄。黑色金属冶炼和压延加工业价格下降8.2%，煤炭开采和洗选业价格下降6.3%，降幅比10 月均扩大0.7 个百分点。汽车制造业价格下降3.1%，降幅与10 月相同。

    　　有色金属冶炼和压延加工业价格上涨9.7%，文教工美体育和娱乐用品制造业价格上涨6.0%，涨幅比10 月分别扩大1.4 和0.2 个百分点。

    　　11 月，消费价格普跌，鲜菜价格跌幅较大，CPI 同比小幅回落。

    　　一系列存量政策和增量政策协同发力，国内工业品需求有所恢复，PPI 环比由降转涨，同比降幅收窄。预测12 月CPI 同比小幅高于11 月，PPI 同比降幅继续小幅收窄。

    　　投资建议

    　　1：11 月食品价格环比下降，CPI 同比小幅回落。

    　　2：11 月上游生产资料行业价格环比降幅较大，经济效益将受到较大影响。

    　　投风险提示

    　　1、疫情发展超预期；

    　　2、地缘政治恶化超预期；

    　　3、美欧经济衰退超预期。