11月出口同比增速有所放缓。主要贸易对手对出口同比增速延续正贡献。明年美国政策环境存在较强不确定性。

    　　11 月出口同比增速有所放缓。12 月10 日，海关总署公布数据显示，以美元计价，1-11 月我国出口同比增长5.4 %，延续正增长，且增速较1-10月加快0.3 个百分点；进口同比增长1.2%，增幅较1-10 月继续收窄0.5个百分点；贸易顺差实现8846.7 亿美元。以人民币计价，1-11 月我国出口同比增长6.7%，增幅与1-10 月持平；进口同比增长2.4%，增幅较1-10 月继续收窄0.8 个百分点；贸易顺差实现62905.7 亿元。单月数据方面，以美元计价，11 月我国出口同比增长6.7%，增速较上月明显收窄6.0 个百分点；进口同比下滑3.9%，降幅较上月走扩1.6 个百分点；贸易顺差974.4 亿美元，较上月增加17.2 亿美元。

    　　11 月出口同比增幅有所收窄，一定程度上受去年同期较高基数影响。从环比数据看，2024 年11 月我国出口当月环比增速实现1.1%，延续环比正增长。值得注意的是，在多方面因素的干扰下，部分9 月待出口商品运输推迟至10 月，10 月出口环比增长1.8%，而在这种情况下，11 月出口环比仍延续正增长，“抢出口”有望支撑年底出口增速表现。

    　　主要贸易对手对出口同比增速延续正贡献。分国别看，11 月当月，我国对东盟进出口总额实现873.2 亿美元，占比16.6%，东盟仍是我国第一大贸易伙伴，其中，出口同比增长14.9%，增幅较上月收窄0.9 个百分点；进口同比下降3.0%，降幅较上月收窄4.3 个百分点。11 月我国对欧盟进出口总额627.6 亿美元，占比11.9%；其中，出口同比上涨7.2 %，增速较上月收窄5.5 个百分点；进口同比下滑6.6%，降幅较上月继续走扩0.4个百分点。对美国进出口总额597.3 亿美元，占比11.3%，其中，出口同比增长8.0%，增幅较上月微幅收窄0.1 个百分点；进口同比下滑11.2 %，增速较上月明显下滑17.8 个百分点。

    　　11 月主要贸易对象对出口同比增速均维持正贡献，对11 月出口同比增速的贡献实现4.5 个百分点，较10 月回落0.9 个百分点。具体来看，欧盟和美国对11 月出口同比增速的正贡献分别较10 月收窄0.8 和0.1 个百分点。

    　　汽车产业链、机电产品出口表现仍然较好。1-11 月，多数工业半成品出口同比增速维持正增长；其中，中游机械出口增速表现较好，1-11 月通用设备、船舶、汽车及汽车零件出口同比延续较快增长，同比增速分别实现12.9%、63.6%、15.8%和5.8%，汽车产业链在去年全年高基数的基础上，仍延续较好增长，汽车产品出口优势延续。高技术产品方面，1-11 月集成电路和自动数据处理设备出口同比增速分别实现18.8%和9.9%，均高于当期我国出口同比增速，我国机电产品出口优势延续。

    　　明年美国政策环境存在较强不确定性。特朗普曾在竞选美国总统时表示，计划对中国征收60%关税，若该计划顺利实施，或将直接对我国对美出口增速造成较大影响，并将通过物价间接影响美联储降息进程。此外，我们认为，2025 年美国货币政策立场或将维持中性偏紧，11 月8 日美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示，“随着接近中性利率，可能有必要放缓降息步伐”，我们预计明年上半年联邦基金利率水平或将维持在略高于中性利率的收缩区间，对我国海外需求或有影响。

    　　风险提示：海外主要经济体通胀韧性超预期；地缘关系不确定因素增加。