核心观点

    　　虽然极端天气消退的回补效应和圣诞节日效应逐步减弱，对我国出口产生一定扰动，但11 月我国出口增速仍保持较高景气度，我们理解，或是我国出口商品存在相对价格优势、特朗普预期交易下的“抢出口”行为以及东盟对我国商品存在较高的产业链依存度等多方面原因共同推动。

    　　从国别视角进行分析，11 月我国对主要贸易伙伴出口同比拉动作用有所分化，且同比拉动作用均边际放缓，其中，我国对美国、日本、东盟出口保持韧性，出口拉动作用为正，边际变化亦不明显；我国对俄罗斯和韩国的出口拉动作用由正转负，产生拖累作用；我国对欧盟出口同比拉动作用虽为正值，但较前值较为明显放缓。

    　　从出口重点商品看，液晶平板显示模组、船舶、集成电路、家电出口保持一定韧性。

    　　向后看，预期12 月出口增速或维持6%左右水平。一是我国对美国出口仍将保持稳定，或受益于特朗普预期交易下“抢出口”行为将持续，以及去年出口基数有所回落；二是我国对韩国、东盟、巴西出口或因去年基数抬升而小幅回落，但因我国出口商品价格优势，以及东盟对我国出口商品存在较强依赖，边际变动或并不显著；三是我国对欧盟出口或延续边际走弱，或仍受欧盟相对疲软的经济拖累，如德国经济持续放缓、法国政治不确定性增大制约经济修复等，或对我国出口产生较为明显影响。

    　　风险提示：

    　　全球贸易摩擦超预期加剧；欧元区经济修复不及预期；海外地缘政治冲突加剧。