策略摘要

    　　中央经济工作会议12 月11 日至12 日在北京举行。习近平在重要讲话中总结2024 年经济工作，分析当前经济形势，部署2025 年经济工作。

    　　核心观点

    　　需求政策转向，积极+宽松

    　　目标：2025年对经济工作的目标更加务实，突出了“稳”。第一是经济稳定增长；第二是保持就业、物价总体稳定；第三是对外平衡领域保持国际收支基本平衡。最后从表述上来说是今年经济工作目标最大的差异，即“促进居民收入增长和经济增长同步”，虽然这里的用词是“促进”，即对应着2025 年收入分配改革的进一步推进可能，这是2025 年宏观政策领域值得关注的，对于重点任务中提到的“中低收入群体”的增收减负，促进消费，以及内循环体系的建立都有关键意义。

    　　财政政策：财政政策领域的表述体现了“更加积极”，即“提高”财政赤字率，“加大”财政支出强度，“增加”发行超长期特别国债，“增加”地方政府专项债券发行使用。和2024 年相比，虽然“紧日子”的表述仍在，但总量上更为积极，转变了2024 年在约束的财政空间内追求“效益”、“效果”和“优化结构”。

    　　货币政策：和财政政策一致，2025 年的货币政策也更加“宽松”，流动性从“合理充裕”转向“充裕”，特别需要注意的是2025 年对于中央银行目标表述有了重大转变——探索拓展中央银行宏观审慎与金融稳定功能，创新金融工具，维护金融市场稳定——在经济结构转型、融资结构转变的过程中，更加强调市场的稳定，在2024 年创立稳定资本市场工具之后，预期2025 年更多创新金融工具落地。

    　　重点任务：其一是2025 年前置了对于内需的顺序，更加强调突出“内需”在经济发展中的重要性，体现了长期信心和短期困难之间的辩证统一。从内需的结构上，2025 年和2024 年的差异表现在更加强调中低收入群体（2024 年为中等收入群体），通过提升收入、降低负担等方面，实现消费的提振。其二是2025 年将城乡和“三农”合并。侧重点从“三农”转向了将城市和乡村二元结构的调整放在大的框架进行，在跨年的表述中，我们也注意到了不再突出强调“保供稳价”。

    　　风险

    　　政策理解不到位，宏观政策调整超预期风险