事件

    　　中共中央政治局2024 年12 月9 日召开会议，分析研究2025 年经济工作。

    　　主要观点

    　　12 月会议更加自信完成全年目标。

    　　在对过去的评价上，2024 年12 月份的会议相对于9 月份会议明显更加自信，9 月份认识到“当前经济运行出现一些新的情况与问题”，表示会“努力完成全年经济社会发展目标任务”，但是12 月会议表示“全年经济社会发展主要目标任务将顺利完成”。

    　　宏观政策措辞更为积极，“超常规”想象空间大。

    　　在后续的宏观政策表态上用了一些更为积极的词语，例如“实施更加积极有为的宏观政策”、“加强超常规逆周期调节”，相比之下9 月会议的措辞是“要加大财政货币政策逆周期调节力度”，而去年12 月会议则是“强化宏观政策逆周期和跨周期调节，加大宏观调控力度”。因此，我们认为后续的政策力度有望进一步加码，尤其是“超常规”给人的想象空间较大。

    　　货币政策措辞由稳健转为适度宽松，财政更加积极。

    　　我们认为货币政策最大的亮点就是由“稳健”转变为“适度宽松”，上次货币政策采用“适度宽松”还是2008 年11 月应对国际金融危机之时，直至2010 年12 月转为“稳健”并持续至2024 年12月，我们认为这一措辞的变化可能会加大后续降息、降准的力度。

    　　财政政策的措辞也体现了进一步加码的可能性：“更加积极的财政政策”，我们认为2025 年赤字率目标设置有可能突破3%。

    　　全方位扩大内需，大力提振消费。

    　　扩大内需方面，不像9 月份会议在投资与消费方面给出具体的措辞，但是整体措辞是“全方位扩大国内需求”，相较2023 年12 月的“着力扩大国内需求”也是更进一步。我们认为“大力提振消费”方面还有较大的政策空间与期待。

    　　相较2023 年更为强调股市与楼市稳定。

    　　相较于2023 年12 月会议没有提及股市与楼市，2024 年12 月会议明确提到“稳住楼市股市”，延续了9 月份以来政治局会议对于股市与楼市的重视，我们认为后续地产与股市可能会持续出台一些增量政策。

    　　风险提示

    　　特朗普上台后中美关系出现波动；