事件：

    　　2024 年12 月11 日至12 日，中央经济工作会议在北京举行，总结2024 年经济工作，分析当前经济形势，部署2025 年经济工作。

    　　核心观点：

    　　中央经济工作会议在12 月9 日政治局会议的定调上，进一步丰富政策细节，我们重点关注以下五方面：稳物价的重要性明显提升、财政政策明言提高赤字率、货币政策不仅要适时降息降准也要兼顾金融稳定、以消费补贴扩围和加大转移支付来大力刺激消费、持续用力的稳定房地产市场。

    　　结合近期的两次重大会议，政策层对明年经济支撑的三条主线也呼之欲出——中央财政扩张为地方政府减负、稳定各类资产价格以稳定存量、加大补贴和转移支付来改善增量。货币政策也将“以我为主”，为各项需求侧发力提供充足的流动性环境。

    　　一、增量信息一：稳物价重要性明显提升

    　　中央经济工作会议对于价格指标重视程度明显上升，明年来看，名义GDP 增速有望成为判断季度性政策发力节奏的主要信号。

    　　一是，此次会议指出当前“外部压力加大、内部困难增多的复杂严峻形势”。相比于今年9 月“当前经济运行出现一些新的情况和问题”，和2023 年经济工作会议的“国内大循环存在堵点，外部环境的复杂性、严峻性、不确定性上升”，用词的紧迫感明显更强。

    　　而今年12 月的政治局会议已经指出，“全年经济社会发展主要目标任务将顺利完成”，对应四季度GDP 实际增速将位于5.4%左右。我们理解，决策层所指出的“内部困难增多”主要指当前名义资产规模的收缩，包括楼市低迷所引发的居民资产负债表缩水、需求不足所引发的企业盈利承压和物价低水平运行，进一步带来的对于制造业“内卷式”竞争和微观体感承压。

    　　二是，会议首先指出“明年要保持经济稳定增长”，其次是要“保持就业、物价总体稳定，保持国际收支基本平衡，促进居民收入增长和经济增长同步……着力实现增长稳、就业稳和物价合理回升的优化组合”。对比过往经济工作会议，物价放在了与经济增速同等重要的水平上，体现出当前政策层对价格指标重视程度明显上升。