策略摘要

    　　12 月美联储如期降息，如期释放“不降息”信号，风险资产将面临压力。

    　　核心观点

    　　市场分析

    　　国内：经济待改善。1）宏观政策：中央财办表示明年将通过加大财政对终端消费直接投入、提升社会保障水平等多种方式，推动居民收入稳定增长；国常会允许专项债用于土储、支持收购存量商品房；国资委把提升央企控股上市公司投资价值、强化投资者回报作为一项长期工作来抓；中国央行表示明年实施好适度宽松的货币政策，适时降准降息，保持流动性充裕，12 月LPR 不变。2）经济数据：11 月“抢出口”下工业生产加速，价格与网购错位拖累消费，11 月规模以上工业增加值同比增长5.4%，社会消费品零售同比增3%；11 月70 城房价今年首次同比降幅均收窄；1-11 月全国一般公共预算收入同比下降0.6%。3）风险因素：中美金融工作组举行第七次会议。

    　　海外：美联储偏鹰。1）货币政策：美联储再降息25 基点，表示“接近或已到达”放缓、暂停降息的节点；日本央行继续推迟加息，英国央行维持利率不变。2）经济数据：美国三季度实际GDP 增速上修至终值3.1%，11 月核心PCE 物价指数同比增2.8%；12 月服务业PMI 升至58.5，扩张速度创逾三年最快，制造业超预期降至48.3；欧元区12 月服务业PMI 初值51.4，预期49.5，制造业PMI 初值45.2，预期45.3；英国11 月CPI 同比增长2.6%。3）风险因素：德国总理朔尔茨未通过议会信任投票。

    　　策略

    　　全球：买入美元（+DXY），卖出美债（-TU）；国内：战略性做陡收益率曲线（+2×TS2503-1×T2503）。

    　　风险

    　　地缘冲突升级，欧美债务风险，日元升值风险