中央经济工作会议的落幕是否意味着两会前政策进入真空期？我们认为看似如此实则不然。近期中央及国务院重要机构都对“促消费、惠民生”进行了一系列政策吹风，说明衔接今明两年的消费并不会“断档”，或有政策的接续。我们认为接下来消费政策将是一个“由点及面”的框架——今年的“两新”便是一个“点”，明年将在此基础上，铺开到生育养老、新型消费等方面。

    　　稳住大宗消费（“两新”政策）：“正反馈”后的续作。不论是今年“两新”政策的实施落地，还是前不久出台的政府采购给予本国产品优惠，其实均透露出了“稳住大宗消费”这一政策脉络。2025 年社零面临的基数较高（尤其是一季度），在前期“两新”政策已基本成熟的情况下，想要实现2025 年消费“开门红”，亟需“两新”政策在近期进一步加码、来为消费“加一把火”。不过考虑到刺激大宗消费可能会透支居民需求，“两新”政策的加码可能更偏循序渐进式，每一次加码的规模不会过大。

    　　促进社会公平（生育养老）：不让中低收入人群的消费“掉队”。“由点及面”的关键一步，便是稳住特殊人群的消费。尤其是2020 年之后我国的财富基尼系数持续走高，说明当前消费偏弱的核心在于中低收入人群消费信心偏弱，这也是中央经济工作会议“推动中低收入群体增收减负”的题中之义。如何推动？那就需要把目光聚焦于养老、生育、就业等多项民生工程。何时推动？明年3 月之前可能会召开议题围绕生育补贴或养老保险的中央财经委会议。

    　　以史为鉴，中央财经委会议召开的间隔时间鲜少超过一年（除2022-23 年换届）。

    　　上次中央财经委会议召开时间为2024 年2 月，因此明年3 月前极有可能会召开一次会议，这一次或依旧紧扣“消费”主题，围绕生育补贴或养老保险展开。从今年2 月财经委会议首次提出“两新”、到7 月国常会宣布用超长期特别国债资金助力“两新”期间间隔了五个月时间，因此生育养老相关政策可能是“两会前官宣、两会后落地”的节奏。

    　　重视财富效应：短期内收入未完全改善的另一蹊径。当然，短时间内居民收入和企业盈利的改善不大可能立竿见影，因此除了收入，还要重视居民的财富积累，这一点从美国身上就能得以印证——疫后美国居民财富增长快于收入，推动美国消费支出持续扩张。从12 月政治局会议到中央经济工作会议，“稳住股市楼市”的深意便是增加居民财富、间接推动消费向前走。

    　　探索新型消费：打造消费的“第二增长”曲线。中央经济工作会议提出“积极发展首发经济、冰雪经济、银发经济”后，各省市“因地制宜”地对新型消费进行探索。比如上海就优先对“首发经济、银发经济”作出部署，发挥“领头羊”的作用；具有地理优势的吉林聚焦于“冰雪经济”，要“把‘冰天雪地’变成‘金山银山’”；河北又是致力于“拓展文化旅游、体育赛事、假日休闲等多元化消费场景”。

    　　风险提示：未来政策不及预期；国内经济形势变化超预期；出口变动超预期。