国内经济：整体呈现依然疲弱。10 月消费更多是政策以及双十一提前的结果，本月走弱凸显消费疲软；投资端整体下滑，制造业稳固，但地产和基建下降。地产销售好转，2021 年6 月以来当月同比增速首次转正，但实物工作量端依然不佳，从销售到新开工的转化仍需要时间。从我们跟踪的房地产趋势线来看，明年有望看到L 型的一横。

    　　房地产高频跟踪：一线城市新房销售跌破2021 年趋势，三线城市再次回到季节性低位水平。二线城市上周表现不佳，但本周则有所上升。到目前为止，尽管总体有所回落，但新房销量并未继续破季节性新低，仍处于企稳阶段。。

    　　国债：根据一年期国债利率与7 天期逆回购利率的差额规律，当前债市可能已提前计价20-30bp 的降息幅度。本周受央行约谈本轮债市行情中部分交易激进的金融机构消息影响，18 日当天有较大的回撤，但由于接下来央行并没有连续性举措，加之今年4 月以来央行干预行为只是一定程度上减缓了债牛的步伐，并未改变行情本质，市场对于本次央行行为也并未给予过多重视，继续交易明年降息预期。接下来关注十债1.7%的位置是否能稳住，假如不能稳住，则下一点位关注1.6%。假如央行有进一步严厉举措，债市牛市节奏可能放缓。

    　　美国：议息会议后，美元暴涨，美债、美股、黄金大幅下跌。市场笼罩在美联储的鹰派氛围中。从我们的观察来看，美国经济是强，但不至于让美联储表现得如此鹰派，恐怕当前市场对于明年美联储降息次数定价过少。

    　　风险提示：美国经济超预期走强 国内经济超预期走弱