核心观点

    　　（1）12 月经济景气度或维持韧性

    　　在生产端，12 月生产或维持韧性，延续平稳。全国高炉开工率环比小幅回落，六大发电集团日均耗煤环比回升，汽车半钢胎开工率小幅回落，PTA 开工率环比保持高增，但PTA 产业链江浙织机负荷率环比小幅回落，整体来看，生产维持基本稳定。

    　　在需求端，（1）工业需求环比季节性放缓。12 月，螺纹钢需求或有所放缓，螺纹钢开工率和价格环比走低，水泥需求有所走低，价格环比下降，石油沥青生产环比走弱，但石油沥青库存环比下降，或因季节性原因导致工业需求环比放缓。（2）十二月居民出行需求环比走弱，乘用车零售环比延续高增长，预计12 月服务消费或有所放缓，但零售销售有望延续回升态势。（3）从领先指标来看，12 月韩国出口增速保持高增，运费价格环比回升，或指向我国出口增速维持韧性。

    　　（4）12 月30 大中城市商品房销售同比和环比均延续回暖态势，房企拿地意愿亦有所回升。

    　　（2）欧美经济增长有所分化，国内政策转向宽松在政策环境方面，英国央行和日本央行按兵不动，维持政策利率不变，美联储降息25bp，美联储降息次数或收窄至2 次。我国政策延续宽松基调，市场静待政策落地。

    　　在非政策环境方面，一是美国经济分化加剧，服务业保持高景气度，服务业扩张速度创逾三年最快，制造业进一步恶化，制造业产值和订单的萎缩速度加快，但美国经济总量韧性犹在；二是欧洲经济延续疲软态势，经济景气度延续回落，消费者信心指数不及预期；三是日本经济仍存在较大不确定性，尽管日本国内通胀维持阶段性高位，但需求驱动通胀并不显著，工资上涨速度较为温和；四是前期国内稳增长政策效果逐步显现，30 大中城市房地产销售环比和同比均明显回暖，乘用车零售维持高增速，国内经济延续稳健修复态势。

    　　风险提示：

    　　全球贸易摩擦超预期加剧；海外地缘政治冲突加剧；政策效果不及预期。