五矿期货：沪铝近月结构持续走强 沪铅再生原料延续紧缺

研报正文

【沪铝】

 2025 年 03 月 14 日，沪铝主力合约报收 20920 元/吨(截止昨日下午三点)，跌幅 0.12%。SMM 现货 A00 铝报均价 20970 元/吨。A00 铝锭升贴水平均价-40。铝期货仓单 131262 吨，较前一日上升 3062 吨。LME 铝库存 503550 吨，增加 1725 吨。

2025 年 3 月 13 日：铝锭去库 0.5 万吨至 86.9 万吨，铝棒去库 0.95 万吨至 30.55 万吨。据 SMM 统计，2025 年 2 月份(28 天)国内电解铝产量 334.7 万吨，同比增长 0.4%，环比下滑 9.5%。铝水比例环比上涨 1.7 个百分点，同比上涨 6.7 个百分点至 71.0%。

3 月 1-9 日，全国乘用车市场零售 36.4 万辆，同比去年 3 月同期增长 14%，较上月同期增长 52%，今年以来累计零售 353.9 万辆，同比增长 2%。全国乘用车新能源市场零售 20.4 万辆，同比去年 3 月同期增长 44%，较上月同期增长 116%，今年以来累计零售 163 万辆，同比增长 36%。

铝价维持强势，整体而言，在铝供应端达到上限的情况下，下游消费端对于铝价起到支撑作用，后续铝价预计仍然维持易涨难跌态势，在铝水转化比例走高的情况下，近月结构持续走强，重点关注铝锭库存走势以及终端消费数据。策略上单边价格维持多头观点，价差维持正套买近抛远观点。国内参考运行区间： 20700-21300 元/吨;LME-3M 参考运行区间：2650-2800 美元/吨。

 【沪铅】

 周四沪铅指数收涨 0.43%至 17573 元/吨，单边交易总持仓 9.61 万手。截至周四下午 15：00，伦铅 3S 较前日同期涨 17.5 至 2077 美元/吨，总持仓 14.4 万手。SMM1#铅锭均价 17275 元/吨，再生精铅均价 17200 元/吨，精废价差 75 元/吨，废电动车电池均价 10150 元/吨。

上期所铅锭期货库存录得 5.52 万吨，内盘原生基差-285 元/吨，连续合约-连一合约价差-30 元/吨。LME 铅锭库存录得 20.18 万吨，LME 铅锭注销仓单录得 2.08 万吨。外盘 cash-3S 合约基差-13.79 美元/吨，3-15 价差-44.35 美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得 1.169，铅锭进口盈亏为-881.22 元/吨。据钢联数据，国内社会库存录增至 6.74 万吨。

总体来看：原生炼厂顺畅开工，再生原料延续紧缺，废电瓶供应偏紧，再生炼厂原料库存不高，下游蓄企维持正常采购。叠加当前有色板块整体氛围较好，海外铅价领涨，预计短期铅价偏强运行。

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