铜冠金源：中加贸易关系改善预期 菜籽粕期价大幅下跌

研报正文

【豆粕】

周四，豆粕 05 合约收跌 0.32%，报 2782 元/吨;华南豆粕现货跌 10 收于 3130 元/吨;菜粕 05 合约收跌 1.71%，报 2358 元/吨;广西菜粕现货跌 30 收于 2530 元/吨;CBOT 美豆 3 月合约跌 4.75 收于 1061.25 美分/蒲式耳。

ANEC 机构数据显示，巴西 1 月大豆出口预计将达到 240 万吨，高于去年同期的 112 万吨。截至 1 月 1 日当周，美国当前市场年度大豆出口销售净增为 87.79 万吨，较前一周减少 25%。民间出口商报告向中国出口销售 13.2 万吨大豆，于 2025/2026 年度交付。

USDA 报告前瞻，分析师预估，美国 2025/26 年度大豆期末库存为 2.92 亿蒲式耳，预估区间介于 2.45-3.5 亿蒲式耳，USDA 此前在 12 月预估为 2.9 亿蒲式耳。天气预报显示，未来 15 天，巴西产区累计降水量预计在 100mm，略低于均值水平;阿根廷产区降水在常态水平，整体天气条件适宜。

加拿大总理下周访华，贸易关系有改善预期，加菜粕或重回国内市场，情绪带动下，菜粕增仓下挫，连粕受此带动回落。本年度美豆出口销售累计为 2858 万吨，进度为 64%，去年同期为 79%;南美良好天气持续，有利于作物生长发育。关注即将发布的 1 月 USDA 报告，市场预计美豆期末库存为 2.92 亿蒲，略高于上个月的 2.9 亿蒲。预计短期连粕继续震荡运行。

【棕榈油】

周四，棕榈油 05 合约收涨 1.13%，报 8612 元/吨;豆油 05 合约收涨 0.20%，报 7944 元 /吨;菜油 05 合约收跌 1.29%，报 8956 元/吨;BMD 马棕油主连涨 7 收于 4042 林吉特/吨; CBOT 美豆油主连涨 0.23 收于 49.5 美分/磅。据外媒报道，印尼能源部周四公布的数据显示，印尼在 2025 年棕榈油生物柴油的消费量为 1420 万千升，比上一年增长 7.6%。

此前，印尼实施了一项名为 B40 的 40%生物柴油掺混强制令。印度尼西亚是全球最大的棕榈油出口国，计划今年将生物柴油掺混比例提高到 50%，这很可能在下半年开始实施。

印尼能源部长表示，B50 的道路测试(通常需要六个月的时间)已于 12 月开始，该测试目前已启动。能源部已为今年的掺混配额分配了 1565 万千升棕榈油基生物柴油。据外媒报道，因资金紧张，印尼可能提高棕榈油出口税，以支持该国的生物柴油任务。印尼通过向棕榈油出口商征收出口税来补贴其生物柴油计划。

宏观方面，关注即将到来非农数据的发布以及美联储主席人选的公布;油价低位大幅反弹。基本面上，印尼 B50 政策正在进行道路测试，2025 年生柴消费量同比增长 7.6%，今年下半年若如期实施 B50，生柴需求继续增加;印尼计划增加棕榈油出口税，以支持政策实施。等待下周 MPOB 报告发布给盘面带来指引。中加贸易关系改善预期，加拿大菜油或重回国内市场，资金加仓空单，菜油大幅走弱。预计短期棕榈油区间震荡运行。

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