五矿期货：棉花期货价格减仓下跌 生猪结构性矛盾或缓解

研报正文

【棉花】

【行情资讯】

周四郑州棉花期货价格减仓下跌，郑棉 5 月合约收盘价报 14740 元/吨，较前一个交易日下跌295元/吨，或 1.96%。现货方面，中国棉花价格指数(CCIndex)3128B 报 15992 元/吨，较上个交易日上涨208元/吨，中国棉花价格指数(CCIndex)3128B-郑棉主力合约基差 1252 元/吨。

据巴西对外贸易秘书处(Secex)公布的出口数据显示，巴西 12 月出口原棉45 万吨，同比增加10万吨，环比前一个月增加 5 万吨。其中，12 月对中国出口原棉 14.6 万吨，同比增加6 万吨，环比前一个月增加4万吨。

据 USDA 数据显示，截至 12 月 25 日当周美国当前年度棉花出口销售3.11 万吨，累计出口销售151.93 万吨，同比减少 23.27 万吨;其中当周对中国出口 0.24 万吨，累计出口6.85 万吨，同比减少8.55万吨。据 Mysteel 数据显示，截至 1 月 2 日当周，纺纱厂开机率为 64.7%，环比前一个周持平，较去年同期增加 4.5 个百分点;全国棉花商业库存 529 万吨，同比增加 10 万吨。

【策略观点】

受新疆棉花种植面积调减预期，以及近期淡季不淡，下游开机率同比增加的影响，郑棉价格上行至近期高位，短线价格波动幅度可能会放大。等待回调择机做多。

【生猪】

【行情资讯】

昨日国内猪价涨跌稳均有，主流偏弱，河南均价落 0.08 元至 12.81 元/公斤，四川均价涨0.1元至12.94元/公斤，临近周末，养殖企业生猪出栏计划相对有限，但前期猪价上涨后，屠宰企业采购积极性下降，今日生猪价格或有稳有降。

【策略观点】

低价刺激消费、春节偏晚引发需求后置以及大猪结构性偏紧共同促成了猪价此轮预期外的反弹，短期猪价走强的逻辑依旧较硬，但随着时间推移，结构性矛盾有望获逐步解决，价格大概率重回总量过剩的逻辑，中期而言支撑当前猪价走强的逻辑面临坍塌的风险;操作上宜关注偏近淡季合约的上方压力，反弹抛空为主，长期而言，产能下降将在下半年猪价上逐步体现，留意远月合约下方支撑。

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