广发期货：油脂：菜油受消息面利空领跌市场

研报正文

连豆油 5 月合约在 8000 元下方震荡，受到 CBOT 大豆昨日上涨(本周中粮集团采购 10 船美国大豆，总计约 60 万吨)的提振，但是国内菜油下跌(若加拿大取消对中国电动汽车的关税，中国将会取消对加拿大油菜的关税)，拖累豆油。主力 5 月合约报收在 7944 元，与昨日收盘价相比下跌 14 元。现货小幅下跌，基差报价以稳为主。

江苏张家港地区贸易商一级豆油现货价 8470 元/吨，较昨日下跌 30 元/吨，江苏地区工厂豆油 1 月现货基差最低报 2605+530。广东广州港地区 24 度棕榈油现货价格 8582 元/吨，较前一日上涨 50 元/吨，广东地区工厂 1 月基差最低报 2605+120。港口三级油现货报每吨 9760-10160 元/吨，内陆报价为每吨 9940-10360 元，江苏地区工厂菜籽油 1 月现货基差最低报 2605+780。

【基本面消息】

调查显示，马来西亚 12 月棕榈油库存预计将升至近七年来高点，因月度产量强劲，盖过了出口的温和改善。其中产量 176 万吨，出口 125 万吨，进口 3.6 万吨，库存 297 万吨。彭博社调查显示产量为 176 万吨，出口 123 万吨，进口 4 万吨，消息 36.5 万吨，库存 299 万吨。

马来西亚棕榈油协会(MPOA)称，2025 年 12 月马来西亚棕榈油产量预估为 184 万吨，环比下降 4.64%，其中马来西亚半岛的产量环比下降 7.59%，沙巴的产量环比下降 0.60%;沙捞越的产量环比下降 2.41%。

调查报告显示，马来西亚 2025/26 年度棕榈油产量预计为 1,960 万吨，较上次预估高出 2.1%。预估区间介于 1,910-2,010 万吨。行业人士预计，马来西亚 2025 年(1-12 月)棕榈油年产量将首次超过 2,000万吨，部分原因是劳动力改善提升了收割效率。

调査报告显示，印尼 2025/26 年度棕榈油产量预估维持在 5.120 万吨不变，预估区间介干 4.620-5,620万吨。泰国 2025/26 年度棕榈油产量预计为 382 万吨，反映出单产稳定增长，预估区间为 332-432 万吨。

印尼能源部公布的数据显示，该国去年消费 1,420 万升棕榈基生物柴油，较上年增长 5.2%，因该国实施 B40 生物柴油掺混要求，即 B40。印尼是全球最大的棕榈油出口国，该国计划今年将生物柴油的掺混比例提升至 50%，可能从下半年开始。美国农业部驻吉隆坡专员表示，此前高于预期的单产使得马来西亚 2025/26 年度棕榈油生产取得良好开端。

该专员在 1 月 6 日发布的报告中预测本年度总产量为 1970 万吨，较 2024/25 年度的 1938 万吨有所增加。监测数据显示 1 月 8 日，马来西亚 24 度报 1020 涨 12.5 美元，理论进口成本维持在 8807-8890 元之间，进口成本上涨 105 元。和港口现货对比来看，理论进口亏损扩大了 55 元。其中天津亏损 168 元，广州亏损在 225 元。

【行情展望】

棕榈油方面，随着下周 MPOB 报告出台，毛棕油期货将会选择出新的突破方向。如果报告呈现利空出尽叠加 1 月出口改善的利多影响，则毛棕油期货有继续向上走强至 4200-4250 令吉的机会。

国内方面，大连棕榈油期货市场维持区间震荡整理走势，后市连棕油走势仍要视马棕走势给予指引，同时年前的备货需求预期也会给盘面带来提振。密切地关注 8500-8600 元区间支撑。

豆油方面，CBOT 大豆近几日上涨，对 CBOT 豆油有支撑。不过，美国豆油的工业用量不确定，国际原油连跌两天，受此影响，CBOT 豆油短线窄幅震荡调整为主，调整之后，受到南美大豆还有几周就会收割的影响，CBOT 豆油有下跌可能。

国内方面，国内豆油基本面向好，春节备货且大豆进口量减少，但是今年整体的备货量同比下降，并且巴西大豆丰产的预期持续施压豆类市场。连豆油在短暂震荡之后，仍有下跌可能。

菜油方面，加拿大总理确定访华日期，消息人士称加拿大或将在磋商中暂停对中国电动汽车征收关税一年，作为回应，中国亦可能暂停对加拿大菜油及菜粕加征的 100%额外关税。若后期中加贸易关系修复，将有助于补充国内菜油库存，受此情绪面利空压制，郑油领跌植物油市场。短期需关注下周磋商进展，盘面整体以弱势看待。

豆油 棕榈油 菜籽油