华融融达期货：生猪供应充裕背景下 期价短期低位震荡

研报正文

【市场动态】

1、部分地区少量二育仍在进场;

2、钢联数据显示，4月重点省份养殖企业计划出栏量环比+3.25%;涌益咨询数据显示，4月其样本点计划出栏量环比+3.67%;

3、主力合约(LH2505)本周偏弱震荡，最高价13310元/吨，最低价13170元/吨，收盘于13270元/吨，持仓量约5万手。

【基本面分析】

1、能繁母猪存栏量来看，3-12月生猪出栏量或逐月增加，仔猪数据看，今年上半年生猪出栏量或逐月增加;需求端来看，春节前需求增量明显，4、5月份需求虽有好转但幅度有限，6、7月需求偏稳定;

2、05合约多空逻辑： 空头：①肥标差逐渐收窄，市场或停止增重转而进行阶段性降重;②4、5月出栏量有望持续增加;③季节性来看，4月中旬后屠企入库或逐渐停止;多头：①屠企已有入库动作能给猪价以支撑;②现货价格坚挺;③盘面贴水现货幅度大，做多更有性价比。

【策略建议】

1、观点：短期低位震荡，中长期不排除猪价新低可能;

2、核心逻辑： 1)从仔猪数据看，2025年上半年生猪出栏量或逐月增加(不考虑养殖端提前或延后出栏)，供应充裕下猪价难走出有力上涨; 2)现下150Kg以内边际增重利润仍存，现货一旦跌至14元/公斤附近就有可能有二育进场托底，现货短期也难有大幅下探; 3)2505合约对现货已有一定程度的贴水，就目前的基本面看，2505合约价格处于相对合理区间，建议暂时观望。

生猪