紫金天风期货：近期豆粕行情跌宕起伏 阿根廷大豆种植顺利

研报正文

【核心观点：震荡】

从特朗普交易到USDA超预期下调24/25季美豆单产，近期豆粕行情跌宕起伏，周度整体下跌近100元/吨，进口榨利转差。美豆收获结束，CFTC空头回补，多头加仓，净持仓提升。南美方面，巴西播种进度超过七成，各主产州播种率快于去年同期。过去一周GO降雨充沛，MT整体还好，其他主产州偏干。未来一周降雨预报中，MT、RS、GO降水较充沛，MS南部(但11月整体降水不错)、PR北部偏干，PR后续或比MS更旱，未来两周偏干缓解。阿根廷播种进度两成。国内方面，油厂豆粕库存环比去库，与去年同期的差距缩窄，压榨不到200万吨，预计下周小幅提升。驳船运费、海运费下行，巴西无出货压力，南北美贴水下行，等待后续榨利修复，打开反套空间，关注后续大豆通关问题影响下豆粕压榨供应。

【现货基差：中性】

11.19华东现货基差01-10元/吨，关注后续通关问题下大豆压榨供应节奏。

【美国大豆：中性】

美豆CFTC空头回补，多头加仓，净持仓提升。美豆收获结束。24/25季大豆净售环比减少，累计出口高于去年同期。密西西比河水位上升，驳船运费降低，美湾、美西贴水下跌。

【南美大豆：中性偏空】

截至11.17，巴西大豆种植进度73.8%，各主产州进度快于去年同期。过去一周GO降雨充沛，MT整体还好，其他主产州偏干。未来一周降雨预报中，MT、RS、GO降水较充沛，MS南部(但11月整体降水不错)、PR北部偏干，未来两周偏干缓解。ANEC预计11月份巴西大豆出口量估计为245万吨。阿根廷大豆种植顺利，进度20.1%。

【到港库存：中性偏多】

本周到港大豆数量环比减少，港口大豆环比去库。

【开机压榨：中性偏空】

11.15当周，124家油厂大豆实际压榨量为194.37万吨，开机率55%(前周压榨量186.34万吨，开机率为53%)。下周预计开机压榨小幅提升。

【消费库存：中性偏多】

油厂豆粕去库，与去年同期的差距不断缩窄。

【价格表现】

【美国】

【巴西、阿根廷】

【中国】

【下游养殖】

【平衡表】

豆粕