新世纪期货：豆粕从紧现实转向宽预期 原木需求进入淡季

研报正文

【豆粕】

美豆种植进度和早期生长条件改善，巴西大豆丰产，巨大的出口需求占领美豆原有的中国市场，阿根廷干燥天气有利于大豆生长和收获。

国内二季度进口大豆加速到港，5 月大豆到港量激增约1100 万吨，油厂开工率整体回升至 50%以上，豆粕供应逐步增加，节后需求阶段性回落，豆粕市场将逐渐从紧现实转向宽预期，预计豆粕震荡偏空，关注北美天气炒作、巴西物流延误及中美政策变化可能扰动市场。

【棕榈油】

马来和印尼棕油进入季节性增产期，MPOA 数据显示，马来4月棕油产量环比增长 24.62%，预计为 173 万吨，出口需求几乎没有明显回升迹象，特别是印度等主要消费国，B40 政策延迟进一步削弱生物柴油需求，产量的季节性上升使得东南亚棕油库存有累库预期。

南美大豆创纪录丰产，中美贸易摩擦促使中国转向巴西采购，国内大豆到港大幅增加，随着油厂开工率整体攀升，豆油库存累库预期增强，进口棕油利润仍然倒挂，但棕油买船增加，继续补充国内库存，三大油脂供应充裕，而消费处于淡季，预计油脂短期震荡，关注美豆产区天气及马棕油产销。

【原木】

上周原木港口日均出货量 6.86 万方，环比增加0.35 万方，需求在阶段性高点后出现回落，周环比转好。3 月新西兰发运至中国的原木量165.9 万方，较上月增加 32%。上周原木实际到港量40.5 万方，周环比减少 19.63%;本周预计到港量 30.26 万方，环比减少25%，近两周到港量有所减少，供应压力下降。截至上周，原木港口库存351 万方，环比持平。

现货市场价格表现，山东现货市场价格稳定在760 元/立方米，较上周下跌 10 元，江苏市场价格稳定在 780 元/立方米，较上周下跌10 元，CFR最新报价有望再度下跌 4 美元至 110 美元/立方米，成本端再次下移有望推高贸易商接货积极性，但同时对原木价格支撑减弱。短期来看，现货市价格偏稳运行，原木需求进入淡季，对价格支撑减弱，供给端稳定放量，预计原木价格偏弱震荡。

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