华龙期货：沪铝呈现供需过剩 价格或以震荡趋势为主

研报正文

一、行情复盘

(一)期货价格

根据上海期货交易所数据统计，上周，沪铝期货主力合约AL2507 价格以震荡行情为主。价格范围在 20010 元/吨附近至最高 20300 元/吨左右。

根据伦敦金属交易所数据统计，上周，LME 铝期货价格震荡运行，LME 铝期货合约价格范围在 2430-2497 美元/吨附近。

二、现货分析

长江有色金属网数据显示，截止至 2025 年 5 月 23 日，长江有色市场1#电解铝平均价为 20,400 元/吨，较上一交易日增加 10 元/吨;上海、佛山、济南、无锡四地现货价格分别为 20,410 元/吨、20,585 元/吨、20,435 元/吨、20,400 元/吨。截止至2025 年5月23日，电解铝升贴水维持在升水 80 元/吨附近，较上一交易日维持不变。

三、供需情况

(一)全球电解铝小幅过剩

根据权威机构统计，2025 年 3 月份，氧化铝供需过剩3 万吨，较上个月供需缺口11万吨，从季节性角度分析，当前供需平衡情况较近 5 年相比维持在较高水平;2025年3月份，电解铝供需累计值过剩 27.72 万吨万吨，从季节性角度分析，当前供需平衡情况较近5 年相比维持在平均水平。

(二)铝土矿进口继续大幅增长

根据国家统计局数据统计，截止至 2025 年 4 月，国内进口铝土矿20,684,045.16吨，较上一个月增加 4,225,390.6 吨。

四、库存情况

全球显性库存情况如下：根据上海期货交易所数据统计，截止至2025 年5 月23日，上海期货交易所电解铝库存为 141,289 吨，较上一周减少 14,791 吨。根据伦敦金属交易所数据统计，截止至 2025 年 5 月 22 日，LME 铝库存为 386,900 吨，较上一交易日减少2,000吨，注销仓单占比为 15.99%。

国内隐性市场库存情况如下：根据万得资讯数据统计，截止至2025 年5 月22日，电解铝社会库存总计 51.9 万吨，较上一日减少 3.6 万吨;上海地区3.6 万吨，无锡地区15万吨，杭州地区 1.5 万吨，佛山地区 22.8 万吨，天津地区2.1 万吨，沈阳地区0.1万吨，巩义地区 5.6 万吨，重庆地区 0.7 万吨。

五、宏观面、基本面分析

美国最高法院对一个联邦独立机构的人事任免上诉案作出裁决，同时暗示美联储董事会成员地位特殊，将受到特别保护，不会被总统解雇。美国债券收益率曲线显著趋陡，30年期国债收益率突破 5%。日本国债收益率延续升势，40 年期国债收益率再创新高。全球氧化铝供需延续过剩趋势，电解铝出现供需过剩情况。中国铝土矿进口量连续快速增长。沪铝库存加速下降，库存水平处于近年来低位。LME 铝库存小幅下降，注销仓单占比小幅下降。

六、后市展望

铝价或以震荡趋势为主。

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