广发期货：粕类：CBOT走势偏强 两粕震荡运行

研报正文

【现货市场】

豆粕：5月27日，国内豆粕现货市场价格涨跌互现，其中天津市场2950元/吨， 跌10元/吨，山东市场2890元/吨，涨10元/吨，江苏市场2870元/吨，持稳，广东市场2900元/吨，持稳。

成交方面，全国主要油厂豆粕成交8.69万吨，较前一交易日减2.77万吨，其中现货成交6.49万吨，较前一交易日减1.47万吨，远月基差成交2.20万吨，较前一交易日减1.30万吨。开机方面，今日全国动态全样本油厂开机率为63.38%，较前一日下降3.35%。

菜粕：5月27日全国主要油厂菜粕成交2200吨。全国菜粕市场价格涨0-20元/吨，基差报价调整。开机方面，全国19家菜籽压榨厂开机率为28%。

【基本面消息】

巴西植物油行业协会(ABIOVE)：2025年3月份巴西大豆压榨量为467万吨，比2月份大幅增长29.7%。2月份工作日较少。经样本百分比调整后，今年3月份的压榨量比去年同期降低6.8%。今年头四个月的大豆压榨量为1165万吨，比2024年同期提高1.3%。

巴西国家商品供应公司(CONAB)周一公布的数据显示，截至5月24日，巴西24/25年度大豆收获进度为99.5%，上周公布值为98.9%，去年同期98.1%。

咨询公司Datagro：巴西2024/25年度大豆产量预计为创纪录的1.72亿吨，比之前的预测高出0.4%，比上一年度的产量高出11%。作为对比，美国农业部本月预测巴西大豆产量为1.69亿吨，和上月预测持平。

巴西对外贸易秘书处(Secex)：巴西5月前四周出口大豆11,154,338.32吨，日均出口量为697,146.15吨，较上年5月全月的日均出口量639,843.92吨增加9%。上年5月全月出口量为13,436,722.31吨。

加拿大统计局：2025年4月，加拿大大豆压榨量为146,693吨，较前一个月减少7.2%，较去年同期减0.5%。2024/25年度累计大豆压榨量为1,192,613吨，豆油产量为222,427吨，豆粕产量为933,247吨。

【行情展望】

CBOT走势偏强，国内两粕跟随。美豆当前春播顺利推进，整体播种进度偏快，偏干天气炒作空间有限。巴西供应压力仍在继续兑现，当前正值巴西大豆供应高峰，升贴水偏弱，压制国内豆粕成本端。国内后期大豆到港充裕，5、6、7三个月到港或突破3000万吨，目前油厂开机回升，市场供应压力将持续增加。但目前油厂豆粕库存低位，基差已处于偏低位置，油厂仍在修复库存过程，基差预计继续下跌空间有限。

两粕预计仍维持震荡结构，美豆单边不具备上涨趋势，豆粕回升至2950元/吨以上，关注上方压力。

豆粕 菜籽粕