中银期货：玻璃期货盘面有所反弹 PTA库存继续去库空间不多

研报正文

【玻璃&纯碱】

周二玻璃期货主力合约FG2509日内跌幅超3%，收报954元/吨，创阶段性新低，纯碱主力合约SA2509收报1185元/吨，接近历史最低价格。此次玻璃带动纯碱连续下跌的核心驱动在于供需矛盾持续发酵。

据最新数据，全国浮法玻璃库总库存达6766万重量箱，环比年初激增50.6%。需求端受房地产周期拖累显著，2025年1-4月房屋新开工面积同比下滑23.8%，竣工面积同比降幅达16.9%，直接导致建筑玻璃需求同比收缩超30%，深加工企业订单减少20%。

中期来看，六月份以来梅雨季节对华东、华中地区施工的抑制作用已显现，强降雨导致工地运输受阻、深基础工程塌方风险上升，建材表观消费量与降水量呈显著负相关，叠加夏季高温临近，施工节奏将进一步放缓。

供应端压力亦未缓解。浮法玻璃行业开工率降至75.24%，日熔量回落至15.7万吨，但沙河地区部分产线复产使供应存在边际修复预期。

当前行业平均利润为-100元/吨，其中天然气产线亏损达167元/吨，但煤制气和石油焦产线仍维持微利，尚未触发大规模冷修冷修的高成本与生产刚性，使得供应收缩滞后于价格下跌，目前日熔量较需求平衡水平仍过剩0.5万-0.8万吨尽管存在政策托底预期，但地产周期下行惯性难逆转2025年玻璃需求同比降幅或达5%-7%。

综上，在库存去化缓慢、供应未现实质性收缩、季节性利空叠加的背景下，玻璃期货中期维持震荡偏弱格局，反转需等待冷修放量或需求超预期修复信号。

【PTA】

PTA主力合约同PX走势相近，与原油走势分化。日内PTA跌幅超过PX，盘面加工费收敛。

基本面来看，由于4月末至5月初的PTA装置集中检修兑现，PTA社会库存在5月快速去库，如今处于年内PTA社会库存最低点，也低于去年同期库存水平。

根据目前公布的PTA检修计划，部分装置预计将于6月初复产，同时社会库存低位，继续去库的空间不多，对近月合约价格的驱动转弱。

【短纤】

PF主力合约受上游原料影响下行。5月短纤的基本面情况边际转好。开工水平月度环比上行，但是其厂库权益库存月末基本与月初持平，没有出现明显累库，说明下游产销尚可。

同时，5月各类纺织机械开工水平环比上行，中国纺织企业订单天数环比上行，说明国内终端纺服需求在5月有所起色。

另一方面，4月出口数据表明我国纺服出口需求具有韧性，叠加中美关税矛盾缓和，减轻了市场对于未来出口需求的远忧。PTA上建议以逢高沽空思路对待，观点仅供参考。

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