宏源期货：宏观情绪转暖 铅锌价格短期或有反弹

研报正文

资讯

铅

1. 据悉，华东地区某再生铅炼厂计划6月底复产，原料采购或在烘炉前一周恢复。

2. 据了解，西南地区某原生铅冶炼企业计划于6月下旬起检修一周，检修期间粗炼、电解全线停机维护，预计影响铅锭日产量300吨左右。该检修计划为常规检修，故前期生产已做调整，预计全月产量不受影响。

锌

1. 兴业银锡矿业股份有限公司发布了一则引人注目的公告，透露其控股子公司布敦银根矿业的银矿资源储量核实报告已成功通过评审备案。布敦乌拉银矿的白银资源储量大幅提升，银金属量由之前的859.8吨提升至11114吨，银平均品位158 g/t，相当于新增10个大型银矿床。 在核实报告中，银矿的探明、控制和推断资源量分别为1424.3万吨、2251.2万吨和3357.0万吨，显示出矿区资源潜力巨大。同时，伴生金属如铅(Pb)、锌(Zn)、镓(Ga)和镉(Cd)等的资源量也有显著增加。

投资策略

铅

上一交易日SMM1#铅锭平均价格较前日持平，沪铅主力收盘较前一日下跌0.21%。

基本面来看，原生铅开工稳中有升，整体波动不大;再生铅方面，废铅蓄电池价格接连上涨，回收商货源亦有限，门店看涨惜售情绪较重，恶性循环难以打破，再生铅炼厂被迫涨价，部分炼厂因原料不足/成本倒挂减停产，开工处于相对低位;需求端来看，当前处于消费淡季，下游采买偏弱，对铅价支撑较为有限。

整体来看，下游处于消费淡季，库存累积风险较高，但废电瓶持续偏紧，再生铅炼厂亏损扩大，开工不确定性较强，部分企业暂停出货，铅价短期或有反弹，后续关注成本支撑有效性及宏观方面的不确定性因素。

锌

上一交易日SMM1#锌锭平均价较前日上涨0.63%，沪锌主力合约收涨1.35%。上海地区锌锭升水较前日下跌20元/吨至275元/ 吨;天津地区锌锭升水较前日下跌10元/吨至235元/吨;广东地区锌锭升水较前日下跌10元/吨至275元/吨。

基本面来看，炼厂原料备库充足，锌矿加工费持续回涨，上周国产锌精矿加工费持平至3,600元/金属吨，进口锌矿加工费持平至45 美元/干吨，最新一期的CZSPT会议公布2025年三季度末前进口锌精矿采购美元加工费指导区间为80-100美元/干吨，锌精矿偏紧改善预期基本兑现，原料不足对炼厂生产限制减弱，成本端支撑减弱，炼厂利润及生产积极性好转，产量增量趋势明显;需求端来看，终端处于消费淡季，节后下游积极复产，镀锌及压铸锌合金板块开工有所回升，氧化锌因部分订单转弱，开工略有下滑，考虑环保督察因素，预计本周开工维持降势。

整体来看，近期宏观情绪转暖，且锌价下跌后下游逢低点价，现货成交有所好转，沪锌止跌回升，但考虑供给端压制及累库预期，锌价反弹空间或有限，策略上仍保持空配观点。

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