铜冠金源：贵金属受地缘推动走高 沪铜高位回落进入调整

研报正文

【贵金属】

周四国际贵金属期货双双收涨，COMEX 黄金期货涨 1.88%报 3406.40 美元/盎司， COMEX 白银期货涨 0.41%报 36.41 美元/盎司。美国通胀持续降温，叠加地缘风险加大，提振金价走势。美国 5 月 PPI 同比增长 2.6%，符合预期，前值增长 2.4%。美国 5 月核心 PPI 同比增长 3%，低于预期值 3.1%，前值为 3.1%。

数据显示，美国 5 月生产者价格涨幅保持温和，因商品和服务成本升幅有限。尽管到目前为止，提高关税对美国人的影响不大，但市场认为，随着企业希望防范利润率进一步走软，价格压力将在今年下半年加大。美国上周初请失业金人数录得 24.8 万人，为 2024 年 10 月 5 日当周以来新高;预期 24 万人，前值由 24.7 万人修正为 24.8 万人。有分析称，这些数据可能是受到学年结束、学校放假的影响。

中东地缘紧张推升避险情绪，以及美国通胀持续下降使得降息预期抬升，贵金属受到提振。预计金价将继续维持高震荡走势，而银价短期有一定获利回吐压力，但其补涨行情依然值得期待。

【沪铜】

周四沪铜主力高位回落，伦铜失守 9800 美金后陷入短期调整，国内近月 B 结构收窄，周四电解铜现货市场成交回暖，下游逢低积极补库，内贸铜升至升水 95 元/吨，昨日 LME 库存降至 11.7 万吨。

宏观方面：美国上周首申失业金人数为 24.8 万人，略高于预期的 24.2 万人，为近半年以来的新高，虽然 5 月 PPI 温和回落至 2.6%，但就业市场的疲态成为美国滞涨风险的隐患。美国昨日宣布本月 23 日起对进口钢制家电征收额外关税，或将对大多数国家设定 50%的高额税率将进一步导致美国国内的冰箱和洗衣机等商品价格大幅上涨，推高滞涨风险，美元指数进一步走弱创今年以来新低，而中美经贸磋商仅达成战略性框架协议，全球贸易局势并未得到根本性的缓解。

产业方面：艾芬豪-紫金旗下的位于刚果金的卡莫阿矿山的卡库拉矿端西区近日已重启运营，但卡莫阿矿山将 2025 年铜指导产量大幅下调至 37- 42 万吨，下调幅度高达 28%，此前由于地震引发地下水灾，公司预计卡库拉矿场东侧的排水作业将于今年 8 月启动并于第四季度完成。

全球关税疑云未散，美国政府虽然愿意延长 7 月 8 日的最后期限，但将对伙伴国发出信函说明具体的贸易协议条款，贸易局势不确定性仍然较大，对资本市场信心形成一定压制;

基本面上，卡莫阿矿山大幅下调产量指引近 3 成，LME 库存逐步见底，国内非 CSPT 中小冶炼厂在负加工费背景下有减产风险，围绕供应端偏紧的强预期仍能支撑中期铜价，但由于贸易政策的扰动预计铜价将高位回落进入调整。

沪铜 沪金 沪银