广发期货：油脂：马棕震荡连棕跟随整理

研报正文

连豆油窄幅震荡为主，今晚USDA月报发布，市场观望为主，等待结果。主力9月合约报收在7688元，较昨日收盘价下跌6元。现货与基差报价均以稳为主，局部地区有所波动。江苏张家港地区贸易商一级豆油现货价7960元/吨，较昨日无变化，江苏地区工厂豆油6月现货基差最低报2509+270。广东广州港地区24度棕榈油现货价格8510元/吨，较前一日上涨40元/吨，广东地区工厂6月基差最低报2509+400。

【基本面消息】

联昌国际银行(CIMB)预测马来西亚6月棕榈油库存将较前月增加1%，至200万吨;尽管同时预计棕榈油出口量将环比增加8%至150万吨，稍早马来西亚棕榈油总署(MPOB)报告该国5月棕榈油库存将环比增加6.6%至199万吨。

丰隆投资银行研究(Hong Leong IB)的分析师Chye Wen Fei在一篇报告中写道，马来西亚6月棕榈油库存预计将维持在近200万吨。其表示作物单产季节性增加，且需求疲软可能会被印度潜在的更强劲需 求所抵消。

马来西亚南部棕果厂商公会(SPPOMA)数据显示，6月1-10日马来西亚棕榈油产量环比下降17.24%，其中鲜果串(FFB)单产环比下降16.71%，出油率(OER)环比下降0.1%。

船运调查机构SGS公布数据显示，马来西亚6月1-10日棕榈油出口量为285578吨，较5月1-10日出口的215228吨增加32.7%。其中对中国出口1.08万吨，较上月同期的1.33万吨减少0.25万吨。

【行情展望】

棕榈油方面，基本面上产量呈现季节性增长，在出口增幅放缓的预期作用下，市场仍担忧6月库存会增长到200-205万吨区间，这会打压毛棕油期货反弹结束后继续承压下跌，长线仍保持看弱的观点不变。

国内方面，在马棕止跌的提振和带动下，连盘也围绕8000元波动和整理。随着马棕反弹结束后继续下跌的拖累，连棕油也有跟随马棕走势而继续下跌的压力和风险，长线仍保持看弱的观点不变。

豆油方面美国能源信息署(EIA)在最新展望中指出，随着45Z政策正式实施，2025年美国生物柴油和可再生柴油进口量将显著下降。该政策将仅适用于美国本土生产的生物燃料，而此前，进口与本土生产的生物燃料均可享受每加仑1美元的税收抵免。这一变化意味着未来可再生燃料生产中对国内豆油的需求可能上升。

国内方面，贸易商反映现阶段市场极为平静，院校放假在即，食堂以及周边的餐馆已经停止采购豆油，工厂执行合同为主，油厂方面反馈卖压并不大，再加上油厂榨利有限给行情带来了支撑。短线现货基差波动空间不大，不过，随着大豆持续大量到港，工厂豆油累库，基差报价在调整之后仍有下跌空间。

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