国海良时期货：尿素价格后续仍有农需驱动 纸浆维持底部区间震荡 

研报正文

【尿素】：盘面技术上企稳

1.现货：尿素小颗粒山东现货价1710元/吨（-30），河南现货价1720元/吨（-10），河北现货价1760元/吨（-10），安徽现货价1780元/吨(-20)；

2.基差：山东小颗粒-UR09=49元/吨（-45），河南小颗粒-UR09=59元/吨（-25）；

3.供给：尿素日生产量为20.683万吨（0.205），其中，煤头生产量为16.293万吨（0.11），气头生产量为4.39万吨（0.1）;

4.需求：上周尿素待发订单天数为5.71天（0.24），下游复合肥开工率为33.81%（-3.32），下游三聚氰胺开工率为65.4%（0）;

5.出口：中东小颗粒FOB价格为377.5美元/吨（0），波罗的海小颗粒FOB价格为360美元/吨（0），出口利润为548.5元/吨(-147.5);

6.库存：昨日上期所尿素期货仓单为9950张（-18)；上周尿素厂内库存为117.71万吨（14.17)；上周尿素港口库存为24.5万吨（4)

7.利润：尿素固定床生产毛利为-167元/吨（-46），气流床生产毛利为272元/吨（-70），气头生产毛利为-151元/吨（-10）。

8.总结：尿素日内涨跌幅+0.42%，现货价格多数下跌10-30元/吨。今年供给持续高位，检修偏少，日产20万吨以上，同时6-7月份还有新疆地区100万吨的投产计划，需关注投产计划落地情况。而需求方面，农需推进依旧不及预期，苏皖局部农需启动，未形成集中之势，工业复合肥及板材行业开工下降，需求明显下滑；出口虽然有序放开，但因定价偏高以及法检工作尚在推进，集港货源并不集中。因此，供给高位叠加需求未明显提升，供需边际转弱。从成本来看，煤炭库存不断走高，尿素当前成本不断坍塌，尿素成本支撑不断减弱。从技术上看，下跌似乎企稳，下方空间有限。后续仍有农需驱动，仍需关注周度库存&现货价格变动情况。

【纸浆】：底部区间震荡 

1.现货：漂针浆银星现货价6100元/吨（-50），凯利普现货价6200元/吨（-50），俄针牌现货价5300元/吨（-50）；漂阔浆金鱼现货价4100元/吨(-20)，针阔价差2000元/吨(-30)；

2.基差：银星基差-SP07=858元/吨（-24），凯利普基差-SP07=958元/吨（-24），俄针基差-SP07=58元/吨（-24）；

3.供给：上周木浆生产量为40.7万吨（0.9）；其中，阔叶浆产量为为21万吨（1），产能利用率为77.5%（3.6%）；

4.进口：针叶浆银星进口价格为740美元/吨（0），进口利润为59.81元/吨(0)，阔叶浆金鱼进口价格为630美元/吨（0），进口利润为-1076.78元/吨(0);

5.需求：木浆生活用纸均价为6080元/吨（0），木浆生活用纸生产毛利321.6元/吨（0），白卡纸均价为4153元/吨（0），白卡纸生产毛利571元/吨（0），双胶纸均价为4980元/吨（0），双胶纸生产毛利114.17元/吨（0），双铜纸均价为5485.71元/吨（0），铜版纸生产毛利865.5元/吨（0）;

6.库存：上期所纸浆期货库存为238221吨（-302)；上周纸浆港口库存为218.5万吨（2.8)

7.利润：阔叶浆生产毛利为528.2元/吨（0），化机浆生产毛利为-414.6元/吨（0）。

8.总结：纸浆日内涨跌幅-1.06%，现货价格下跌50元/吨，针阔价差2000元/吨（-30）。据悉，智利Arauco公司公布2025年6月份木浆外盘：针叶浆银星740美元/吨（面价），持平；阔叶6月没有数量供应，预计7月部分恢复供应（数量有限）；本色浆金星620美元/吨（面价），持平。从外部环境看，关税仍会成为扰动市场的变量。当前下游仍处于淡季逻辑，涨价落地情况不佳，浆的现货成交也不理想。短期来看，纸浆进入筑底修复阶段，淡季背景下仍缺乏驱动，反弹高度仍受限，维持纸浆低位区间震荡观点，上方压力5500元/吨。后期重点关注新一轮外盘价格&港口库存情况。

纸浆 尿素