金瑞期货：沪镍主力震荡偏弱 铜价有望保持韧性

研报正文

【镍】

缺乏驱动，镍价震荡偏弱。上一交易日LME镍收于15070美元/吨，跌0.3%；沪镍主力收于119100元/吨，跌0.5%。

不锈钢供需格局持续较差，价格压力向上传导，镍铁成交价进一步下探至925元/镍，印尼镍铁利润被压缩至历史低位，价格压力或继续向上传导，上周部分印尼炼厂暂停采购菲律宾高价镍矿。

资源端，印尼镍矿供应维持偏紧，升水保持高位，但上涨或有明显阻力。一级镍现货市场继续偏强，但对镍价支撑有限。

综合来看，资源端受不锈钢压制情况下，一级镍成本抬升驱动减弱，同时印尼供给侧政策趋于平静，一级镍需求端下半年额外支撑持续性存疑，镍价向上驱动减弱，向下仍有成本支撑，锚定火法电积镍成本，区间或偏向收敛。短期预计沪镍主力运行区间【11.5，12.8】万元/吨。

投资策略：区间操作。

风险提示：宏观情绪大幅摆动，印尼产业政策超预期变动。

【铜】

LME铜上一交易日收于9695.0吨，涨0.49%，上海升水30，广东升水0。

宏观方面，国内5月经济数据公布，呈现生产稳、投资软、消费升的特征，未来韧性或仍需政策进一步加码。

基本面上，艾芬豪更新卡莫阿产量指引，下修量级较大，未来原料紧张问题或继续扩大。

国内冶炼产量继续超预期，但以原料角度看，基准预期维持环比下降。

消费端，进入六月基准预计消费环比中性偏弱。然而近期因出口窗口打开，国内小幅过剩预期被削弱，预计紧平衡附近。

展望后市，近期由于避险逻辑令铜价重心略有回落，原料紧张和虹吸利多并未扭转，基本面消费不出现崩塌情形下，则铜价有望保持韧性。若未来消费超预期走弱则有进一步回落可能。

投资策略：短期采购建议放缓，或等待低位进行。

风险提示：国内外宏观政策变化，消费持续不及预期等。

【锌】

昨日伦锌震荡走高，日内收回此前失地，收报2660美元，涨幅1.28%。

上周五现货市场，上海市场对07合约升水240-200，广东市场对07合约升水250-210，升水显著下降。

品种方面，6月消费边际下滑较为明确，但总体感受消费韧性依然存在；具体表现在镀锌板生产具有韧性而结构件、压铸等的开工却有所下降。

综述，消费开始边际下滑，虽然冶炼产量增幅有所下修，但累库预期不改；此外，由于关税博弈或持续扰动市场对经济修复的信心，因而预计锌价或将震荡下行，关注2600美元附近的支撑位。

投资策略：关注2600美元附近的支撑位

风险提示：消费表现超预期

沪铜 沪锌 沪镍