交子期货：美国降息预期支撑铜价偏强震荡 工业硅价格向上驱动不足

研报正文

【铜】：降息预期持续强化 铜偏强震荡

【期现动态】

隔夜伦铜收10057美元/吨，涨幅0.45%；隔夜沪铜主力2510合约收80490元/吨，涨幅0.51%。

现货方面，昨日SMM1#电解铜价格80110-80240元/吨。对当月2509合约报升水50元/吨-升水120元/吨，均价报价升水85元/吨，较上一交易日上涨25元/吨。

【基本面】

宏观方面，隔夜数据显示美国8月CPI同比上涨2.9%，核心CPI同比上涨3.1%，符合市场预期。国内近日数据显示8月CPI同比下降0.4%，环比持平，核心CPI继续回升；PPI同比下降2.9%，降幅比上月收窄0.7个百分点。

供给方面，SMM数据显示2025年8月中国电解铜产量为117.15万吨，环比下降0.24%，同比上升15.59%。

库存方面，上周伦铜库存减少950吨至157950吨，环比前一周减少0.6%；上周沪铜库存录得81851吨，较前一周增加2103吨，增加幅度达2.64%。

【观点及操作策略】

美联储降息预期持续强化；国内市场对传统需求消费旺季存在预期，但铜价高位抑制下游采购积极性，叠加进口货源补充，下游多按需采购。

短期美国降息预期支撑铜价偏强震荡，但高价抑制消费限制上行空间，日内谨慎短线参与。

【原油】：供应过剩预期主导原油偏空格局

【基本面综述】

国际原油市场的主要交易逻辑未发生变化，短期低位支撑来自美国对产油国的制裁政策延续和地缘局势的不确定性，而利空则是OPEC+维持增产立场及全球经济欠佳。

近期地缘局势影响有所削弱，市场关注点重回供需面，供应过剩忧虑依然存在。

【现货报价】

昨日原油现货ESPO价格4147.06，较前日上涨68.50；TUPI价格4087.27，较前日上65.80；阿曼原油价格4214.21，较前日上涨49.40。

【行情回顾】

周四原油期货主力合约继续保持在480-490区域震荡休整，短期盘面仍然没有明显方向选择，整体保持震荡状态，局部高位压力阶段保持。

【操作建议】

原油短期看480一线依然是近期支撑低点，不过利空逻辑主导下的原油期价波动节奏，整体上行空间相对有限，保持偏空预期，继续关注对于低点支撑的下探情况，日内10合约运行区间参考485-479，11合约参考485-480，交易上继续反弹抛空不变。

【橡胶】：基本面逻辑多头略占上风，关注能否再企稳

【基本面综述】

本周中国半钢轮胎样本企业产能利用率为72.61%，环比+5.69个百分点，同比-7.31个百分点；全钢轮胎样本企业产能利用率为66.31%，环比+5.57个百分点，同比+4.23个百分点。

周内样本企业产能利用率明显提升，月初检修企业多在9月4日前后陆续复工，目前多已恢复常规水平，部分企业由于缺货明显，存适度提产现象，进而带动产能利用率提升幅度。

【现货报价】

据隆众资讯的市场报价，山东市场昨日天然橡胶国营23年全乳云象、宝岛、广垦价格分别为150500、14700、14750，越南3L、泰国三号烟片、越南十号价格分别在15250、19850、14500，现货价格整体调降200。

【行情回顾】

周四橡胶期价承压回落到区间低位15800一线，区域低位支撑尚可，未出现明显的破位行情，关注能否再度企稳回升。

【操作建议】

橡胶本周冲高后保持承压调整，短线空头力量局部压力释放后，整体形态企稳仍需时间，关注15800一线支撑是否有效，一旦跌破下看15650一线，交易上短多暂退，等待盘面调整完毕，目前近端支撑区域在15600-15800，待后期守稳15800一线后再择机试多较为稳妥。

【工业硅】： 向上驱动不足 期货延续震荡

【期现动态】

工业硅期货主力2511合约昨日收8740元/吨，日内涨2.46%；多晶硅主力2511合约昨日收53710元/吨，日内涨1.94%。

现货方面，昨日SMM华东通氧553#硅在9100-9300元/吨，较前一日上涨100元/吨。昨日多晶硅现货报价持稳，N型多晶硅复投料4.91-5.4万元/吨。

【基本面】

供给方面，SMM数据显示2025年8月份工业硅产量38.57万吨，环比增加14.01%；8月多晶硅产量13.17万吨，环比增加23.89%，同比增加2.4%；截止9月11月当周，周度产量环比增加3.31%。

需求方面，昨日有机硅报价持稳，下游已完成刚性补库采购，对工业硅提振有限。铝合金厂家刚需采购，对工业硅需求拉动有限。多晶硅报价暂稳，周度产量环比增加，尚未出现大幅减产，市场签单有限，库存再度增加，是否减产还需观察。

库存方面，截止9月11日当周，工业硅社会库存录得53.9万吨，较前一周增加0.2万吨；多晶硅库存录得21.9万吨，较前一周增加0.8万吨。

【观点及操作策略】

开工维持稳定供应表现宽裕，需求不佳持续对工业硅价格构成压力，但“反内卷”政策及成本支撑下不宜过度看空，短期期货震荡反弹，预计高度有限，日内短线参与。

多晶硅企业基于“反内卷”现货端延续挺价，近期消息面扰动期货价格高位震荡，减产进度不及预期，日内高位空单谨慎短线参与。

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