国贸期货：市场预期偏好升温 甲醇价格呈偏强运行态势

研报正文

【甲醇】

供给：偏多

（1）国内：本周国内甲醇供给端呈 “国产减量、进口收缩但港口仍累库” 态势。总产能利用率 84.58%，周产量 191.93 万吨，均环比下滑，因检修、减 产涉及产能产出量多于恢复涉及产能损失量。

（2）进口：进口端收缩，本周进口43.25万吨降3.87%，预计下周到港 34.85-35 万吨降 23.24%。

（3）海外： 伊朗Bushehr165万吨/年甲醇装置故障停车。

需求：中性 

（1）总体：本周国内甲醇需求呈 “主力下游承压、传统下游分化” 态势，整体需求韧性不足。

（2）主力下游：煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷 77.42%，环比降 4.95 %，其中外采甲醇的 MTO 装置负荷 69.06%，环比大幅下降 9.75 %，西北部分 MTO 装置停车是主要拖累。 

（2）传统下游分化：甲醛行业受华北、华中地区装置负荷提升带动；醋酸行业因安徽华谊装置重启、南京塞拉尼斯负荷恢复，开工小幅上涨；二甲醚、MTBE 等下游则显疲软。

库存：偏空 

（1）总体：本周甲醇库存呈 “港口加速累库、内地小幅增长” 态势，供需错配加剧市场压力，库存增长主因供应端到港集中与需求疲软。

（2）港口库 存：本周外轮抵港量维持高位，伊朗货源集中卸货，叠加前期延迟到港货物集中入库，港口供应量持续充裕。而需求端支撑不足，MTO 装置整体负荷处 中位偏低水平，兴兴等企业停车检修，导致港口提货速度放缓，库存消化乏力，整体来看，港口库存已接近历史高位。

（3）内地库存：内地市场库存压力相对温和，环比微增 2.31%，主要因西北主产区开工小幅回落，局部区域短途运输改善缓解累库节奏。

（3）海外：伊朗Bushehr165万吨/年甲醇装置故 障停车对港口累库情况有一定提振。

利润：中性

本周甲醇利润整体改善，不同工艺表现分化。内蒙古煤制甲醇理论盈利310元/吨，环比增13.97%；西北煤制甲醇完全成本利润126.74元/吨（环比 +55.55%）；河北焦炉气制盈利303元/吨（环比+3.41%）；西南天然气制亏损收窄48元/吨；下游则因甲醇涨价，MTO等行业利润多承压。

宏观、地缘：中性

（1）9月10日，消息人士称，特朗普与欧盟官员通话时明确提出，作为向俄罗斯施压的一部分，敦促欧盟对中国征收高达100%的“二级关税”，同时鼓 励欧盟对印度采取类似措施。（2）胡塞武装证实对以色列发动弹道导弹袭击。

投资观点：震荡

近期市场宏观面回暖，甲醇主力期货呈偏强运行态势。叠加伊朗装置传出故障停车消息，市场预期偏好升温，进一步带动沿海基差走强，整体交投氛围向好。内地市场走势同步偏强，其中内蒙古、宁夏地区部分烯烃厂持续外采，主力下游需求有所提升；同时国庆节前下游存在补备货预期，传统下游跟进积 极性较高，甲醇企业出货整体顺畅，业者推涨意愿强烈。不过，受传统下游整体利润欠佳影响，成本压力对甲醇价格的涨幅形成了一定压制。

单边：暂时观望

套利：MA1-5正套

风险关注：下游需求；烯烃外采；春检情况；地缘政治。

甲醇