冠通期货：反内卷与老旧装置淘汰 PVC短期或延续震荡

研报正文

【策略分析】

上游电石价格多数地区稳定。目前供应端，PVC开工率环比增加2.81个百分点至79.94%，PVC开工率继续增加，仍处于近年同期偏高水平。PVC下游开工率继续增加，但同比往年仍偏低，采购较为谨慎。

印度将BIS政策再次延期六个月至2025年12月24日执行，中国台湾台塑9月份报价上调10-25美元/ 吨，8月14日，印度公示最新的进口PVC反倾销税，其中中国大陆地区上调50美元/吨左右，下半年中国PVC出口预期减弱。不过，近期出口价格下降后，出口签单环比走强。

上周社会库存继续增加，目前仍偏高，库存压力仍然较大。2025年1-8月份，房地产仍在调整阶段，投资、新开工、竣工面积同比降幅仍较大，投资、销售、竣工等同比增速进一步下降。30大中城市商品房周度成交面积环比回落，仍是历年同期最低水平附近，房地产改善仍需时间。

氯碱综合利润仍为正值，PVC开工率本周有所增加，仍偏高。同时新增产能上，50万吨/年的万华化学8月份已经量产，40万吨/年的天津渤化8 月份试生产后，预计9月底稳定生产，20万吨/年的青岛海湾9月上旬已投产，30万吨/年的甘肃耀望9 月份试车中。

反内卷情绪再起，只是目前PVC产业还未有实际政策落地，老装置也大多通过技改升级，当然反内卷与老旧装置淘汰，解决石化产能过剩问题仍是宏观政策，将影响后续行情，目前PVC基差偏低，预计近期PVC上行空间有限。上周PVC需求环比增加较多，关注能否持续。

【期现行情】

期货方面：

PVC2601合约增仓震荡下行，最低价4902元/吨，最高价4993元/吨，最终收盘于4923元/吨，在20日均线附近，跌幅0.89%，持仓量增加7812手至1131747手。

基差方面：

9月18日，华东地区电石法PVC主流价下跌至4740元/吨，V2601合约期货收盘价在4923元/ 吨，目前基差在-183元/吨，走强30元/吨，基差处于偏低水平。

【基本面跟踪】

基本面上看：供应端，包头海平面、内蒙君正等装置产量增加，PVC开工率环比增加2.81个百分点至79.94%，PVC开工率继续增加，仍处于近年同期偏高水平。新增产能上，50万吨/年的万华化学8 月份已经量产，40万吨/年的天津渤化8月份试生产后，预计9月底稳定生产，20万吨/年的青岛海湾9月上旬已投产，30万吨/年的甘肃耀望9月份试车中。

需求端，房地产仍在调整阶段，投资、新开工、竣工面积同比降幅仍较大，投资、销售、竣工等同比增速进一步下降。2025年1-8月份，全国房地产开发投资60309亿元，同比下降12.9%。1-8月份，商品房销售面积57304万平方米，同比下降4.7%;其中住宅销售面积下降4.7%。商品房销售额 55015亿元，下降7.3%，其中住宅销售额下降7.0%。1-8月份，房屋新开工面积39801万平方米，同比下降19.5%;其中，住宅新开工面积29304万平方米，下降18.3%。1-8月份，房地产开发企业房屋施工面积643109万平方米，同比下降9.3%。1-8月份，房屋竣工面积27694万平方米，同比下降 17.0%;其中，住宅竣工面积19876万平方米，同比下降18.5%。整体房地产改善仍需时间。

截至9月14日当周，30大中城市商品房成交面积环比回落1.79%，仍处于近年同期最低水平附近，关注房地产利好政策能否提振商品房销售。

库存上，截至9月11日当周，PVC社会库存环比增加1.75%至93.42万吨，比去年同期增加8.63%，社会库存继续增加，目前仍偏高(隆众将华东、华南的社会仓储库容从21家增至41家)。

PVC