五矿期货：沪铝下游采买情绪回暖 沪铅产成品去库顺畅

研报正文

【沪铝】

【行情资讯】

伦铝收涨 0.58%至 2705 美元/吨，沪铝主力合约收至 20800 元/吨，美联储表态没有预期鸽派，多头获利了结造成铝价下探，伦铝仓单集中度更高走势强于沪铝。昨日沪铝加权合约持仓量减少 5.4 至 53.5 万手，期货仓单持平，报 7.4 万吨。

周四公布的铝锭社会库存为 63.8 万吨，较周一增 0.1 万吨;铝棒社会库存 13.5 万吨，较周一减 0.1 万吨，铝棒加工费继续反弹，交投一般。华东电解铝现货维持贴水期货，贴水缩窄 20 元/吨，下游采买情绪回暖。外盘 LME 铝库存 51.4 万吨，单日增加 3.0 万吨，增量来自亚洲库存，注销仓单比例下滑，Cash/3M 维持升水。

【策略观点】

美联储表态偏谨慎，短期情绪面降温。产业端下游进入传统消费旺季开工率持续回升，国内铝锭持续累库压力不大，叠加铝材出口存在韧性，铝价支撑仍将偏强，沪铝关注 20700 点位支撑。

【沪铅】

【行情资讯】

周四沪铅指数收涨 0.30%至 17157 元/吨，单边交易总持仓 9.15 万手。截至周四下午 15：00，伦铅 3S 较前日同期涨 4.5 至 2010 美元/吨，总持仓 16.49 万手。SMM1#铅锭均价 16975 元/吨，再生精铅均价 16875 元/吨，精废价差 100 元/吨，废电动车电池均价 9975 元/吨。

上期所铅锭期货库存录得 4.94 万吨，内盘原生基差-145 元/吨，连续合约-连一合约价差-20 元/吨。LME 铅锭库存录得 22.54 万吨，LME 铅锭注销仓单录得 2.69 万吨。外盘 cash-3S 合约基差-46.43 美元/吨，3-15 价差-70.5 美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得 1.204，铅锭进口盈亏为-142.07 元/吨。据钢联数据，国内社会库存去库至 5.96 万吨。

【策略观点】

9 月 18 日凌晨美联储如期降息 25BP，货币政策表态不及市场预期鸽派，贵金属及有色金属短线运行承压。铅精矿显性库存累库慢于往年，铅精矿 TC 再度下行，原生原料维持紧缺。贵金属价格强势，原生铅利润较好，1-8 月原生冶炼同比增 18.43 万吨。

再生铅原料库存低位企稳，部分再生铅炼厂减产后，铅废价格持续下行，再生冶炼利润好转，再生铅开工率维持低位，1-8 月再生冶炼同比增 3.12 万吨。8 月铅蓄电池成品厂库由 21.8 天下滑至 20.5 天，经销商铅蓄电池库存天数由 44.6 天下滑至 42 天，产成品去库顺畅，下游蓄企开工边际好转。本周铅锭去库幅度较大，月间价差小幅抬升，预计短期偏强运行。

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