铜冠金源：贵金属维持强劲表现 沪铜短期企稳震荡运行

研报正文

【贵金属】

周二国际贵金属期货价格继续上涨，金价再创新高，COMEX 黄金期货涨 0.58%报 3796.9 美元/盎司，银价上攻后回吐大部分涨幅，COMEX 白银期货涨 0.12%报 44.265 美元/盎司。

美联储降息预期升温、地缘风险加剧、美元走弱及金银比修复等因素共同推动金银价格上行。昨晚鲍威尔讲话称利率“仍有适度限制性”，货币政策面临“双向挑战”，股市被高估。“新美联储通讯社”：鲍威尔的利率判断显示对降息敞开大门。交易员普遍预计美联储将在 10 月和 12 月各降息一次，此前 9 月已降息 25 个基点。

美联储降息路径分歧加剧：鲍曼警告已 “落后于形势” ，古尔斯比呼吁谨慎行事。美联储三位高官传递重磅信号：支持将通胀目标从 2%转向区间制。彭博社报道称，中国央行通过上海黄金交易所吸引友好国家央行购买黄金，并存放在中国，增强了黄金作为国际储备资产的吸引力。

在货币宽松预期与地缘不确定性支撑下，后市贵金属仍将维持强劲表现。金银价格在持续上攻之后略显乏力，短期可能呈震荡走势，当前不宜追高。关注周五即将公布的美国 8 月 PCE 数据，将影响市场对后续货币政策的预期。

【沪铜】

周二沪铜主力窄幅震荡，伦铜万元关口附近徘徊，国内近月回归平水，周二电解铜现货市场成交冷清，下游畏高观望氛围浓厚，内贸铜维持升水 55 元/吨，昨日 LME 库存维持 14.5 万吨。

宏观方面：鲍威尔表示，即便在上周降息后，美联储当前的货币政策立场是适度具有限制性的，但如果决策者判断近期就业市场的疲软表现比通胀反弹的程度更为担忧，那么今年仍有进一步降息的空间，双重风险意味着美联储不存在无风险的政策路径，短期就业市场的供给收缩带来的紧平衡现状令评估过程更为复杂，我们认为年内联储仍无大幅开启宽松的必要性，谨慎平稳地向宽松周期进行过度仍是基准情形。

芝加哥联储主席也表示，在，美国四季度经济增长放缓与就业市场走弱的双重压力之际，美联储的政策基调应更偏向于谨慎。美国 9 月 Markit 制造业 PMI 初值录得 52，低于预期和前值，其中就业指数降至 52.6，环比 -0.5%，新订单指数同步走弱，缓慢降息进程或无法令美国制造业短期快速回升。

产业方面：刚果金总统齐塞克迪表示，该国今年 6 月在美方调解下与卢旺达签署的和平协议并未平息国内东部战事，尽管他支持美国调解，但刚果金不会向美国拍卖矿产资源。

鲍威尔降息后首次发言仍维持偏鹰立场，其认为美联储当前的货币政策立场是适度具有限制性的，短期就业市场的供给收缩带来的紧平衡现状令评估过程更为复杂，我们认为谨慎平稳地向宽松周期进行过度仍是年内基准情形;基本面来看，Codelco 下调特尼恩特矿山产量指引，巴拿马铜矿年内复产无望，现货 TC 维持较大负值区间，国内精铜 9 月有减产预期，社会库存低位震荡，预计铜价短期将维持企稳震荡，向下调整空间有限。

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