新世纪期货：煤炭产业供给担忧加剧 铁矿石内需疲弱难改

研报正文

【铁矿石】

本周中美和谈以及联储降息有助于风险偏好的继续抬升，宏观氛围偏暖，商品低位反弹。供应方面，力拓与 VALE 为兑现年度目标仍有冲量空间，且传统天气干扰趋弱，港口到货大概率维持高位，供应端延续宽松格局。铁矿石主线仍是“供给宽松、需求低位、港口累库”，供需过剩格局难以扭转。

铁水高位回落，核心仍在钢材需求地产，新开工已回落至2005 年水平，内需疲弱难改。后续紧盯四条主线：煤焦“反内卷”政策落地节奏、钢厂利润与检修弹性、终端需求释放强度、宏观政策信号，任何一条变化都可能触发矿价重新定价。

【焦煤】

宏观政策预期推动，煤炭作为“反内卷”重点品种，市场普遍关注是否会出台需求端政策。产业端供给担忧加剧，后续环保、安监方面的力度可能会影响其他产区。

当前市场的核心矛盾集中在钢厂极低的利润水平，铁水产量高位有所回落，钢厂亏损面扩大倒逼减产的逻辑持续发酵，若成材继续走弱，钢厂检修范围有望扩大，对原料端形成打压。焦炭第二轮提涨落地，短期关注宏观与产业预期能否形成共振。

【玻璃】

当前地区出货普遍偏弱，市场降价氛围浓厚，玻璃现货市场维持弱势震荡。目前玻璃上的矛盾依然存在，在中游陆续出货和下游需求不佳共同作用下，玻璃表需迟迟没有恢复，玻璃厂的累库压力越来越大。旺季下房地产竣工持续下行拖累需求前景，玻璃需求整体偏弱，企业库存连续增加。

按照目前的供需水平，玻璃日熔量要在年底前降到15.4 万吨左右的水平才能解决全产业链过剩的矛盾。短期玻璃震荡偏弱，后续关注宏观及减产政策能否给市场带来止跌企稳甚至反弹契机。

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