安粮期货：氧化铝供应过剩预期增强 沪铜原料冲击扰动仍在

研报正文

【沪铜】

现货信息：上海 1#电解铜价格 87340-87800，跌 495，贴 80-升 80，进口铜矿指数-42.15，涨 0.55

市场分析：美联储 11 月利率会议降息 25 个基点，并宣布于年底结束缩表，整体符合预期，在本轮第二战术路径降息周期背景下，金银铜等高金融属性的商品面临“最后”的时光，降息话题这是一个较长时间的演绎逻辑问题，短期应关注降息兑现后的市场消化反馈;

另一方面，国内政策暖风持续给予市场较强预期，有利整体市场情绪预期回暖，尤其是实质上已开启较弱的信用周期，站在产业角度看，原料冲击扰动依旧较为严重(但有见底迹象)，矿产问题还未有彻底解决，伴随国内较低的库存，铜价亦具有阶段共振状态的条件，现实和预期、以及内盘和外盘的博弈加码，使得行情研究分析愈加复杂化，望投资者能把握好趋势行情和阶段性行情的差异。

参考观点：沪铜背靠 24 年高点存在逆向波动可能，尝试测试为宜

【氧化铝】

现货信息：氧化铝全国平均价 2900 元/吨，跌 6，升 111。

市场分析：供应端，上周我国铝土矿主要进口国家港口发运量同比增长9.75%，铝土矿价格坚挺，国内氧化铝企业投复产进度加快，周度产量同比增长 15.99%，供应过剩预期持续增强，氧化铝上方压力仍存。

需求端，电解铝高开工率支撑刚性需求，但采购节奏放缓，下游客户以刚需采购为主，现货报价坚挺但成交不多。进出口无套利空间，外贸难以缓解供应压力。库存方面，供给过剩压力逐渐兑现，库存继续增加，上周氧化铝总库存473.2 万吨，环比增加 4.2 万吨，同比增长 23.04%。综合看，氧化铝供应过剩预期增强，压制上行空间，成本给予一定支撑。

参考观点：关注前低附近表现，维持低位构筑底部。

【碳酸锂】

现货信息：电池级碳酸锂(99.5%)市场价报 81650(-1950)元/吨，工业级碳酸锂(99.2%)市场价报 80300(-1850)元/吨，电碳与工碳价差为 1350(-100)元/吨。

市场分析：成本端锂矿价格有所上调，成本支撑较强;供给端周开工率稳定高位运行，智利进口量弥补国产产量缺口，整体供给量维持稳定。需

求韧性显现，终端新能源汽车渗透率持续上升，相关政策重启，正极材料排产维持大幅增长，动力电池需求亦保持稳健增长。总的来说，在基本面与政策的共同作用下，锂价重心逐步上移，中长期保持逢低做多思路不变，短期内注意预期一致性导致的回调风险。

参考观点：供给端扰动，波动加剧。建议暂时观望

沪铜 氧化铝 碳酸锂