宏源期货：沪铅原料支撑或有松动 沪锌基本面依旧偏弱

研报正文

资讯

铅

1. 据Polymetals Resources11月18日披露，Endeavor银锌矿其矿石提升和研磨作业于11月15日启动，采矿团队现已从仅白班转为连续轮班生产，在恢复运营前其已完成对器材操作和使用规程的严格审查。并且继10月份首次成功发运锌精矿后，其银铅精矿的运输持续进行，为12月初的预定发运做准备。

2.11 月18日【LME0-3铅】贴水28.21美元/吨，持仓169916手减2698手。

锌

1. 《锡林郭勒日报》东乌珠穆沁旗多个多金属矿采选项目落地。近日，内蒙古宏泰矿业有限公司取得东乌珠穆沁旗乌兰陶勒盖东矿区银锌铅矿年采选90万吨矿石项目建设用地批复。至此，东乌珠穆沁旗呼布敦陶勒盖、乌兰陶勒盖、达赛脱3处多金属矿采选项目已全面具备开工条件，迪彦钦阿木钼多金属矿项目相关手续正有序推进。

2.11 月18日【LME0-3锌】升水129.76美元/吨，持仓220731手减3720手

投资策略

铅

上一交易日SMM1#铅锭平均价格较前日下跌0.29%，沪铅主力收盘较前一日上涨0.12%。

基本面来看，铅精矿进口暂无增量预期，加工费易涨难跌，但暂未对炼厂开工造成实质性影响，部分炼厂有检修安排，原生铅开工小幅波动;再生铅方面，安徽地区炼厂复产后爬产带动开工回升，河南地区则因环保因素导致原料到货有所影响，带动开工下滑，内蒙古、江苏地区开工变动不大，此外，因原生铅货源有限报价坚挺，下游部分采买转向再生铅，使得再生铅成品库存录减;需求端来看，终端市场有所好转，铅蓄电池企业开工尚可，需求端有所增量。

整体来看，本周铅价震荡回落，部分炼厂下调废蓄电池报价，加剧回收商担忧情绪，出货积极性转好，原料端支撑或有松动，加之炼厂开工好转，供给偏紧有所改善，铅价上方承压，后续持续关注原料对炼厂开工影响。

【交易策略】前期空单继续持有。

【风险提示】宏观风险，供给恢复不及预期。

锌

上一交易日SMM1#锌锭平均价较前日上涨0.45%，沪锌主力合约较前日上涨0.49%。上海地区锌锭升水较前日上涨10元/吨至30元/ 吨;天津地区锌锭升水较前日上涨20元/吨至-10元/吨;广东地区锌锭升水较前日上涨10元/吨至-45元/吨。

基本面来看，经济性考虑下，炼厂持续积极采购国产矿，国内矿紧格局依旧，多地加工费持续下调，上周国产锌精矿加工费环比回落至2,600元/金属吨，进口锌矿加工费指数环比下降至83.5美元/干吨，进口锌精矿亏损维持在2,000元/金属吨左右，预计后续加工费整体仍有下调预期;供给端来看，炼厂利润及生产积极性好转，预计月产维持在60万吨左右，锭端生产暂未受影响;需求端依旧偏弱，随着天气转冷，北方户外施工渐停，部分下游开工受环保扰动有所下调。

整体来看，锌市基本面依旧偏弱，短期锌价或有所承压;中期来看，四季度矿端将有所收紧，TC易跌难涨，或将对供给端形成一定扰动，锌价下方获得一定支撑，区间操作为主。此外，海外结构性风险虽有所减弱，但伦锌库存依旧维持在低位，警惕风险反复。【交易策略】前期空单继续持有。

【风险提示】宏观风险，需求不及预期。

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