国泰君安期货：盘前Plus+｜今日重点关注：焦煤、玻璃、石脑油 中国12月外汇储备规模环比上涨0.34%，中国央行连续第14个月增持黄金

研报正文

重点关注

焦煤：事件扰动叠加估值修复，供需结构已发生微妙变化。从驱动的角度来看，市场交易的核心在于对2026年煤矿保供管理的担忧，退出保供名单的煤矿意味着原先核增产能等政策支持将不再适用，使得市场对于保供产能的预期发生变化。此外，从估值的角度来看，黑色此前价格均处于低位，在目前商品板块轮动明显的背景下，资金对于价格洼地的品种也更加青睐，当前唐山蒙煤仓单成本处于1150元/吨附近，盘面已拉至升水，随着后续无风险套利窗口的打开，需进一步关注产业和资金行为的矛盾分歧。

玻璃：短期虽偏强，但中期偏向震荡市，目前不具备趋势上涨的动力。短期玻璃驱动因素来自三个方面，首先、12月28日湖北生态环境厅官网通报：第三轮中央生态环境保护督察移交问题追责问责情况，其中涉及湖北玻璃企业环保问题，进一步加深2026年湖北玻璃减产预期；其次、仓单压制因素被大大削弱，01合约仓单并未带来市场崩塌，进一步确认今年低位下降空间有限；第三、近期河北地区厂家降价以后，反而带动河北当地贸易商批量采购，低价带动市场备货情绪。后市目前估值略偏高，但又未到反弹拐点。未来还会有下跌压力。主要因目前趋势空头因为并未实质性证伪，一是玻璃厂家库存目前同比仍偏高，这一情况如果延续到春节后，市场压力仍偏高；二是高库存背景下，当前期货市场上涨导致基差持续走弱，未来市场仍将要受到库存压力因素影响，从而带动基差回归。总之、市场逐步走向临近高估位置，又未到反弹拐点，后期或仍有下跌压力。

石脑油：近端关于国内石脑油流通环节征收消费税讨论增加，此举措若落地将直接增加国内乙烯裂解装置的运行成本，部分国内工厂已有降负传闻，但实际落地情况尚不明确，对于石脑油来说，此举将构成中长期利空，但伴随市场对减产预期发酵，下游衍生品价格以及利润反弹较多，这引发了近端亚洲裂解装置采购石脑油需求，短期石脑油偏强。后续关注国内石脑油流动环节全面征收消费税落地情况，尽管烯烃以及芳烃工厂能够先征后返，但下游烯烃行业在本身亏损背景下或对原料成本增加反应更为直接，部分乙烯裂解减产情况将增加。

所长早读

中国12月外汇储备规模环比上涨0.34%，中国央行连续第14个月增持黄金

观点分享：截至2025年12月末，我国外汇储备规模为33579亿美元，较11月末上升115亿美元，升幅为 0.34%。中国央行数据显示，中国12月末黄金储备报7415万盎司（约2306.323吨），环比增加3万盎司（约0.93吨），为连续第14个月增持黄金。2025年金价创46年最大涨幅，包括中国在内的多国央行的增持，是重要的直接因素，而央行的行为不会仅仅考虑投资收益率，乱世买黄金，这背后体现了七十年代以来以美元为基石的世界货币信用体系的摇摇欲坠，以及更大格局的世界政治体系的脆裂之声。

盘前品种技术解盘

焦煤 玻璃