广发期货：粕类：USDA报告弱于预期 盘面调整

研报正文

【现货市场】

豆粕：2月12日，国内豆粕现货市场价格继续下行，其中天津市场3530元/吨， 跌250元/吨，山东市场3450元/吨，跌250元/吨，江苏市场3550元/吨，跌100元/吨，广东市场3400元/吨，跌100元/吨。成交方面，全国主要油厂豆粕成交2.80万吨，较前一交易日减0.91万吨，其中现货成交0.00万吨，较前一交易日减3.06万吨，远月基差成交2.80万吨，较前一交易日增2.15万吨。开机方面，今日全国动态全样本油厂开机率为58.03%，较前一日下降0.10%。

菜粕：全国菜粕市场价格涨60-100元/吨，基差报价上涨。开机方面，今日全国19家菜籽压榨厂开机率为18%。

【基本面消息】

在周二公布的月度报告中，美国农业部预估的美国大豆期末库存高于市场预期，而阿根廷大豆产量前景下调，由于炎热干燥的天气破坏了作物。

然而，全球大豆供应仍预计规模庞大，受最大生产国巴西的大丰收推动。

巴西植物油行业协会(Abiove)周三公布的一项月度调查结果显示，受豆粕和豆油出口增加支撑，预计巴西今年的大豆加工量将增加。

Abiove汇总贸易商和加工商的预估显示，巴西2025年大豆加工量为5,750万吨，较1月预估上调40万吨。巴西今年的大豆产量预计为1.717亿吨，较1月预估持平。

罗萨里奥谷物交易所周三称，最近几个小时，阿根廷主要农业区的最干燥的部分地区都下了大雨，给大豆作物带来缓解。

美国农业部报告，民间出口商报告向未知目的地出口销售120,000吨大豆，2024/2025年度付运。

美国农业部将在北京时间周四21:30发布周度出口销售报告，报告出炉前的一项针对行业分析师的调查结果显示，截至2月6日当周，美国大豆出口销售料净增30-85万吨。其中2024-25年度料净增30-80万吨，2025-26年度料净增0-5万吨。美国豆粕出口销售料净增20-62.5万吨。其中2024-25年度料净增20-60万吨，2025-26年度料净增0-2.5万吨。美国豆油出口销售料净增0-3.5万吨。其中2024-25年度料净增0-2.5万吨，2025-26年度料净增0-1万吨。

【行情展望】

昨夜美豆大幅下跌，USDA报告数据虽有调整，但未达到市场前期预期，叠加阿根廷降雨增加，短期多头资金平仓离场。目前美豆缺乏进一步利多驱动，而巴西产量仍保持高产预估，且持续降雨也导致大豆湿度增加，未来收割后的储存问题也需关注。利多层面看，美豆2025/26新作减产概率也有所增强，目前美豆盘面回落至成本线15%以下，或有支撑，但不确定性在于未来巴西升贴水对国内盘面形成的压力。

国内粕类市场依旧面临断豆停机和库存低位的现状，但目前开机有所恢复，但国产豆抛储，下游前期也补充了部分库存，市场成交氛围弱。美豆短期偏弱，下一步关注1000美分附近支撑，豆粕关注2800附近支撑。

豆粕